中国将通过抛售美债警告特朗普？港媒：美媒搞错了
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原标题：中国将通过抛售美债警告特朗普？港媒：美媒搞错了参考消息网2月17日报道 香港亚洲时报在线网站2月14日发表题为《中日外汇储备：为什么彭博社搞错了？》一文。文章称，彭博新闻社2月13日发表一篇有着引人注目标题《美国最大债权国抛售美国国债作为对特朗普的警告》的文章，推测说“在特朗普时代，美国最大的外国债权国在为美国政府提供资金的问题上正在突然改变主意”，接着又说，“从东京到北京和伦敦，人们的共识显而易见：目前几乎没有海外投资者希望踏入13.9万亿美元的美国国债市场。不管是特朗普总统任内赤字增加和通胀上升的前景，还是美联储将数次提高利率，世界上最安全的债务市场似乎变得不那么理所当然了——尤其是11月以来收益率上升之后”。文章称，上面两段引文中唯一正确的大概是有关美国国债收益率从去年11月以来出现上升的陈述……而对此作出充分解释的是市场对特朗普宣布的减税和基础设施政策将导致较高增长、也许还有更高的通胀和美联储政策利率的极为理性的预期。在消极的政治方面，彭博社这篇报道可能会完全有利于恢复和助长长期存在的潜在偏执型担忧，即认为中国和日本有朝一日将通过扬言抛售手中持有的巨额美国国债而对美国政府进行政治勒索。文章称，事实恰恰与此相反。在美联储为外国央行持有的国债与美元国债收益率之间没有可觉察的关系。图表显示，在2015年末和2016年末外国央行（主要是中国）坚持美元储备时，国债收益率出现稳步下降。在美国大选后国债收益率大幅上升，而当时外国央行持有的国债实际上反而略有上升。这并不完全违背供求法则。但片面地把视线盯在外国央行的美元储备上——就像彭博社的报道那样——却纯粹是没有找到重点。文章称，当人民币对美元升值的时候，中国是美元资产的净卖出国，原因很简单，因为中国的贷款人指望更加省钱地偿还他们的美元债务。当私营部门净卖出美元的时候，央行积累起美元。当2015年美元开始走软的时候，中国的贷款人购买美元以偿还他们的美元债务。于是私营部门成为美元净买入者。央行通过出售美元满足私营部门的需求。国际清算银行的经济学家在去年3月对这一切作出了充分的解释。不存在预期央行的这种买入行为会对美元利率——并因而对美国的经济命运——产生任何影响的理由。这完全取决于具体情况。在2003年和2004年期间，外国央行阻止美元贬值的大规模干预对美国国债收益率产生影响。但是目前没有发现任何影响，现有的所有经济指标测试都无法提供这样的证据。报道称，与官方资金相比，流入和流出美国国债的民间资金只是九牛一毛：投资者无需担心中国央行和日本央行就它们所持美元储备作出的决定。（编译/曹卫国）相关报道标题：负利率也要买，中国已成日本最大债主来源：观察者网美债作为世界上公认的安全性资产之一，是很多国家首选持有的资产，比如中国、日本等大型经济体多年来一直是美债的坚定持有者，然而这种情况却在特朗普上台后发生变化，如今各国正不断将所持美债以创纪录的方式进行抛售。2月8日，路透社援引日本财务省消息称，日本投资者在12月份抛售2.262万亿日元（201亿美元）的美国债券，创下2013年5月以来最大净抛售规模。http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/844e9ca29b8f8ea_w550_h271.jpg▲路透报道截图中国同样如此，自2016年5月开始，中国已经持续6个月减持美债，大量减持之后，中国已经丢掉了美国第一大债权国的位置。此消彼长，中国大量减持美债后，必然要寻找其他的资产进行替代，此时中国购买的是哪种资产呢？答案是——日本国债。负利率的日本债券遭“爆买”日本财务省最新数据显示，2016年中国投资者净买入11.2万亿日元（998亿美元）日本债券，是2005年以来的最高水平，中国已经成为全球最大的日本债券持有者。其中净买入短期债7.25万亿日元，净买入中长期债3.95万亿日元。在此之前，持有日本债券最多的7个国家分别为：卢森堡、美国、英国、法国、中国、新加坡、比利时。http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/eb4a1b492bf6851_w550_h261.jpg▲2016年中国购买日本债券创新高（资料来源：日本央行）为了实现其2%的通胀目标，日本自2016年1月开始实行负利率政策，受此影响，日本国债收益率呈现整体显著下行趋势。同花顺ifind数据显示，2月9日，日本1年期、2年期、5年期及10年期的国债收益率分别为-0.284%，-0.209%、-0.094%和0.086%。也就是说，买入1万日元的1年期日本国债，到期之后可能还要倒贴28.4日元的利息。http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/3c60b945fd6e901_w550_h364.jpg▲图片来源：视觉中国那么为什么中国要大规模买入看似“赔钱”的日本债券呢？日本央行近年来通过众多的刺激政策吸引外国投资者购买日本政府债券，以通过掉期市场对冲风险，美元持有者从借入日元的折价中获利。日本央行的数据显示，持有大量美元的中国是日本债券的大买家。全球最大债券基金PIMCO基金经理Sachin Gupta指出，购买负利率的资产，对冲为美元资产能创造可观收益率。短期日本债券几乎是“零风险”选择。具体来说，就是美元资产持有者在同业拆借市场上借出美元，换回日元。目前3个月日元LIBOR为0.0103%，3个月美元LIBOR为1.034%。借入日元后，购买3个月日本国债，虽然其本身为负利率，但通过此交易可使得收益率转正，并能提前锁定3个月后的可观利润。实际上不止是日本国债，全球近30%的政府债券，其收益率都为负值。中国银行国际金融研究所李艳在研报中指出，目前，包括瑞士、丹麦、瑞典、荷兰等在内的10多个经济体均处于负利率国债阵营，2016年7月，全球负利率债券规模曾达到13万亿美元的历史高点。且与此同时，负利率债券持有者还表现出更长时间持有这类债券的倾向。那到底有哪些投资者要“赔钱”买国债呢？有分析指出，有三类投资者会选择这种债券。第一类，是那些无论回报高低都必须持有一定比例政府债券的投资者。如央行、保险公司、养老基金和银行。第二类，是那些认为尽管收益率为负但仍可能赚到钱的投资者。日本债券以日元计价。如果外国投资者认为日元即将升值，那么他们将很乐意持有这些债券， 外汇兑换收益足以抵消负的收益率。至于日本国内投资者，如果他们预计通货紧缩将长期持续，那么也会愿意持有政府的负收益率债券。因为虽然货币的名义价值减少了，但实际购买力却增强了。第三类，是那些两害相权取其轻的投资者，相比持有其他资产遭受更大的损失，他们更愿意选择损失较小的政府债。中日都在抛售美债http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/95586ca240ecb07_w550_h364.jpg▲图片来源：视觉中国在大量购进日本债券的同时，中国正在持续地减持美债。数据显示，从2016年5月开始，中国持续6个月减持美债，截至2016年11月，中国持有的美债规模下降到1.0493万亿美元，与2016年初的1.238万亿美元相比，减少了约15%。日本当前也在大规模减持美债。自2016年11月特朗普当选美国总统以来，美国国债的价格下跌，使得日本投资者开始卖出美国国债。据外媒报道，日本投资者在12月份抛售2.262万亿日元（201亿美元）的美国债券，创下2013年5月以来最大净抛售规模。http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/a2ecb4d8ce7fb2c_w550_h347.jpg▲中国和日本美债持有持续下降（图片来源：FT中文网）此外，据美国财政部1月18日公布的月度报告，截至去年11月末，外资持有美国国债总额为5.94万亿美元，较10月锐减961亿美元，达到2014年以来最低水平。http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/8c425df71d1bb03_w550_h425.jpg▲美国财政部公布的2016年11月美债持有情况中国外汇投资研究院院长谭雅玲向每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者指出，中国购买美国国债的周期已经结束了，“金融危机前购买的美国中期债券，合约期已经结束了，正好到了一个节点。”谭雅玲表示，特朗普上台之后，美国经济的不确定因素增多，欧洲政治前景也不明朗，日本国债处于一个“最佳期”。“日本目前比较重视国债市场的发展，增持日本国债是我们判断了市场的结构和风险之后做出的选择。”谭雅玲指出，“日元在升值，增持日本国债对未来的风险规避有好处。而长期来看，资产储备的多元化调整是我们增持日元的重要因素，美国国债占比太大，增持一部分日元国债是对于单一化结构的调整。后期趋势仍要看市场的变化再做选择。”巴克莱银行在东京的利率策略师Naoya Oshikubo认为，在2017年货币政策出现分化的情况下，日本负利率政策被放弃的可能性很低，中国在2017年可能仍然会净买入日本债券。日本央行副行长中曾宏2月9日表示，基于当前政策框架，日本央行坚持实施强有力的货币宽松举措最为重要。日本当前阶段应该实施宽松政策并结合国债收益率曲线控制。日本央行日前宣布会继续将10年期国债收益率维持在0附近，关键性的隔夜利率的目标保持在-0.1%。由此可见，在全球收益率攀升之际，日本央行控制债券收益率目标的决心。http://p0.ifengimg.com/fck/2017_06/1f9fd9974873a6d_w3144_h2106.jpg日本央行总裁黑田东彦http://p2.ifengimg.com/a/2016/0810/204c433878d5cf9size1_w16_h16.png
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