这可能是唯一阻止美联储加息的理由了

cdercder

目前看起来美国所有行业都表现不错。
最新的就业报告显示，美国经济10月新增27.1万份工作，高于预期，失业率跌至5%。
这些数字足以让债券市场认为，美联储的确将于12月召开的决策会议上上调利率。尽管利率现在仍维持在历史低位，但由于市场将上调利率前景纳入考虑，短期国债的债息率大幅上涨。

图1 美国两年期国债收益率走势图

根据上图，我们不难看出，在就业报告发布后，收益率激增至0.92%，这是自2010年5月以来的最高位。
实际上，就业报告显示了美国劳动力市场正火速发展，失业率跌至值得注意的5%，并得到广大民众的认同。

图2 美国失业率走势图

上图显示了2009年10月时美国失业率曾达到顶峰10%，而2015年10月时仅为5%。这应该能为美联储上调利率奠定基础。

图3 联邦基金目标利率

2006年6月时，美联储曾将利率上调至正常水平，而2008年12月又将其下调至接近0的水平。另一方面，美联储有两项工作，也就是人们口中常说的“双重使命”，其一是支撑就业率，就这点而言，美联储看起来做得不错；其二是保持物价稳定，传统上，这意味着保持通胀率匀速增长，美联储通胀率目标为大约2%，在这点上，美联储做得尚不足。

图4 美国个人消费支出价格指数同比增长率走势图
上图中，紫色曲线代表总体个人消费支出指数同比增长率走势，而蓝色曲线则代表着核心个人消费支出指数同比增长率走势，不难看出，2010年前夕，经济陷入大衰退时，总体个人消费支出指数增长率曾跌至0以下，而目前的核心个人消费支出指数增长率还未达到2%。

图5 基准油价走势图

图中蓝线代表的是西德克萨斯轻质原油价格走势，而紫线则代表布伦特原油价格走势。从该图，我们不难看出，两种基准原油的价格基本保持同步变动。2009年经济大衰退期间，两种基准原油的价格都跌至低谷，之后慢慢恢复，不过2015年受供应过剩和中国经济增长放缓影响，这两种原油遭到全球抛售，继而价格跌入低谷。
美联储似乎认为，一旦油价同比暴跌，不久它又将开始回升。这种情况可能发生，但仅在油价停止下跌的时候。如今油价还没有停止下跌。事实上，强劲的美国就业报告引起包括石油在内的大宗商品的价格暴跌。

图6 美国西德克萨斯中质原油期货走势图

上图显示，就业报告发布后，原油价格暴跌。
这是为何？因为原油价格还与美元有着密切联系，所以美元走强就会产生压低油价的效果。换言之，美元走强，则意味着美元能买更多的石油。就业报告发布后，人们对“美联储将于12月上调利率”的信心大增，美元随之走强。
一种思考利率的方法是将利率视为持有某一货币的收益率。因此，如果美联储上调利率，它将使美元成为更有吸引力的投资对象。作为结果，金融市场将出售其它货币并买入美元，从而进一步推高美元。这就是现在正发生的。

图7 洲际交易所美元指数走势图

在美国就业报告发布后，美元大幅走强。
值得一提的是，美元走强还对所有其他美国出口商品形成了向下的压力。
那么结论是什么呢？从根本上说，在“将通胀率恢复至希望的水平”这个问题上，美联储正处于两难境地。上调利率倾向于拉高美元，而这又将压低通胀率。美联储现在看起来并不会过度担忧这点。但是这确实意味着美元走强可能是破坏人们的“美联储将于下个月开始上调利率”预期的唯一因素。(双刀)


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