汇改大戏五年:升值已非唯一面孔

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2010年7月21日，人民币汇率改革正式步入第六个年头。五年前的今天，中国宣布实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率”制度。
　　在这五年间，人民币汇率经历了汇改初期的快速升值、金融危机时的基本稳定和近期深化改革后的弹性增加三个阶段。如果仅从2005年7月21日汇改启动时1美元对8.11元人民币的汇率中间价和五年后7月20日1美元对6.7812元人民币的中间价对比来看，可能只有两个字能深刻停 留 在 人 们 脑 海 中 ， 那 就 是 “ 升值”，但是，这期间人民币汇率越发灵活多变的进程，又是“升值”两个字所不能全部描绘。
　　自汇改以来，人民币对美元在前三年一直处于加速升值的过程。以每年的7月21日为分界点，相较于刚刚汇改后第一年人民币所呈现出来的缓慢爬升，在汇改后第二年和第三年人民币对美元升值速度明显加快：其中第二年升值幅度5.5%，第三年则高达10.9%，成为汇改以后升值速度最快的一年。“汇改在这两年间被市场更多的解读成了升值而非参考一篮子货币进行调节。”中国建设银行高级研究员赵庆明表示。
　　2008年7月21日，汇改进入第四个年头。国际金融危机的爆发要求我国各项政策步入“非常时期”，这其中也包括汇率政策———人民币日均波动幅度由千分之五收窄至千分之三，以应对国际金融危机。这一年间，升值的势头一路放缓，与美元汇率比值保持了稳定。自2008年7月30日开始，人民币对美元中间价走出10个交易日的“连阴”，更创出自汇改以来最大的一波贬值行情。
　　2009年7月21日，汇改步入第五个年头，这一年可以称得上是汇改以来最有看头的一年。这一年，金融危机的阴影逐渐淡去，央行的汇率政策也从“非常时期”退出。6月19日中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。这次的改革，更强调参考一篮子和弹性。
　　从6月21日央行宣布政策后的第一个交易日到7月20日，人民币“弹性”特征凸显，不仅对美元不再连续单边升值，而是有升有贬，波动明显。对于其他几种主要货币———欧元、英镑等，也非升值，而走出了贬值的行情。赵庆明说，从这次进一步推进汇改之后市场的反应来看，市场正在领会央行的真正意图，这次的重点是“弹性”而非“升值”，不论是国内市场，还是国际市场，对升值的预期都正在降温。
　　记者通过查阅国际清算银行的数据得知，人民币实际有效汇率在这五年间也是有起有伏，并非一路上扬。2005年8月，人民币实际有效汇率为101.42，而后经历了多重上升和下降，目前，人民币实际有效汇率为118.8。值得注意的是，上周刚刚公布的今年6月的人民币实际有效汇率较5月不升反降，体现了参考一篮子货币的含义。
　　兴业银行经济学家鲁政委表示，从2005年汇改启动，到最近的央行宣布“增加汇率弹性”，汇改的整个进程是一脉相承，汇率正在从一个以前缺乏弹性的状态走向一个由市场决定的有管理的规律的状态。
　　不过，赵庆明也表示，汇改使市场的结构更加完善，但市场的功能还很原始，目前的外汇市场还没有成熟。他说“一个成熟的市场供求是基本平衡的，汇率是相对上下波动，我们现在的市场流动性不是很好，市场供求失衡严重。这与我们的汇率机制有关系。我们的汇率机制决定了市场仍处于初级的状态。”


http://intl.ce.cn/zgysj/201007/21/t20100721_21636368.shtml

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汇改五周年 人民币更"弹"

7月21日，距央行宣布进行人民币汇改以来已整整5年，同时距离6月19日央行宣布重启汇改也已满月。从这一个月的市场表现来看，人民币汇率弹性增强和双向波动的态势有目共睹。业内人士认为，人民币汇率中长期的表现将主要取决于国内外宏观经济的变化，其浮动将更加重视一篮子货币的作用。

　　数据显示，汇改重启一个月以来，人民币兑美元汇率中间价升值幅度为0.8％。相对于人民币兑美元汇率从2005年7月的8.7上升至2008年7月的8.1的水平，近一个月来人民币的升值幅度显得较为“弱势”。

　　“国际经济环境已经发生了重大转变，人民币不可能再现2005年至2008年期间单边大幅升值的现象。”上海社科院金融研究中心副主任潘正彦表示。

　　“人民币放弃盯住美元而改盯一篮子货币，增加人民币汇率弹性。”这是今年人民币汇改重启的主要基调。而在近一个月内，仅从人民币兑美元汇率中间价的波幅来看，的确出现了一日内波幅达到近200个基点的现象。

　　潘正彦认为，从增加人民币汇率弹性的角度来看，目前这种趋势的确有所体现。不过，他同时指出：“人民币兑美元单日汇率中间价的波幅达到一两百个基点很正常，而且波幅仍可以继续扩大至三四百个基点。”

　　从6月初以来，在美国公布一系列糟糕经济数据的打压下，美元重现贬值趋势，而人民币兑美元升值幅度依旧达到近1％，这在一定程度上说明人民币与美元的关联性正在逐步减弱。外汇市场交易员指出，在美元兑国际主要货币变动不大的情况下，人民币近期可能更多受亚洲货币走势影响。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，从目前中国经济基本面及国际国内因素分析，人民币汇率浮动将更加重视一篮子货币的作用，美元对人民币汇率也将出现更多的双向波动，而不是像2005年至2008年间那样更倾向于单边升值的走势。

　　“然而，从此前中国政府部门公布的一系列经济数据来看，中国经济增速放缓的迹象已显露，同时全球经济面临的下行风险也在日益加大，而这将对刚有所恢复的中国出口形成一定冲击。”一位中资银行研究员表示，“一旦中国的出口出现回落，贸易顺差规模收窄，人民币升值的压力自然会有所减小。”

　　潘正彦认为，无论外部压力的大小，中国都应该坚持人民币汇改的既定政策，而且朝着“增加汇率弹性、盯住一篮子货币”的方向是相当正确的，当前不存在任何人民币单边快速升值的基础与条件。不过，他同时指出：“中国进行人民币汇改的信息透明度仍不够。如人民币汇率盯住一篮子货币，篮子中的币种及各种货币所占的比重，可以在一定程度上有所公开。或许这些信息的公开之初，将引起一定程度的市场震荡，尤其是当公布的信息与市场预期有差距时。但是，在当前人民币逐步走强且外汇储备充足的环境下，中国完全有能力应付这样的震荡。”(来源：人民网-国际金融报)

http://intl.ce.cn/zgysj/201007/21/t20100721_21636322.shtml

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升值理论上能够减轻输入型通胀压力，但这并不是人民币升值的动力和原因，最多只能看作是结果。从实践来看，本币升值能在多大程度上抑制通胀并无定论。例如，在日元上世纪80年代开始的漫长升值历程中，1985-1995年日元升值虽然较快，但本国通货膨胀并没有表现出下降趋势，而是逐渐抬高。这与日本当时快速增长的经济和内需有关。这说明升值能否缓解一国通胀压力，不光受制于升值幅度和时间等因素，更主要还是取决于国际和国内的宏观经济、流动性等情况。

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汇改以来人民币名义与有效汇率波动特征

自2005年7月汇改以来，人民币兑美元持续升值，但人民币兑欧元和日元名义汇率属于间接浮动汇率，人民币兑欧元和日元的名义汇率波动较大，且表现出明显的阶段性变化特征。

　　由于实际有效汇率水平是用本国物价水平与国外物价水平的差异来衡量的，在2005年7月至2007年7月的两年时间内，人民币实际有效汇率和名义有效汇率的升值幅度各有涨落。但在2007年7月以后，由于国内物价水平涨幅高于国外物价水平的涨幅，人民币实际有效汇率的升值幅度一直高于名义有效汇率的升值幅度。

　　汇改以来人民币名义汇率的波动特点

　　2005年7月汇率形成机制改革以来，人民币兑美元呈现出持续升值的走势。由于此次改革中，美元在人民币汇率盯住的一揽子货币中权重较大，因此2005年7月以来人民币兑欧元和日元的汇率走势基本反映了美元对欧元和日元汇率的走势。但是从波动幅度看，人民币兑欧元和日元汇率的贬值幅度都明显小于美元对欧元和日元的贬值幅度，而人民币兑欧元或日元汇率的升值幅度则远大于美元兑欧元和日元汇率的升值幅度。

　　1.人民币兑美元名义汇率的波动特征分析

　　2005年7月以来，人民币兑美元汇率走势可以分为两个阶段：第一个阶段是2005年7月～2008年7月，期间人民币兑美元快速升值；第二个阶段是2008年7月以来，人民币兑美元的汇率水平基本保持平稳。

　　2005年7月～2008年7月，人民币兑美元大幅升值。

　　2005年7月21日进行汇率后，至7月底仅10天，人民币兑美元名义汇率就从6月的8.2768元人民币/美元升值至8.2369元人民币/美元，升值0.48%，8月份升值至8.1019，升值1.64%，连续两个月累计升值0.98%，其后人民币兑美元名义汇率升值速度有所放缓，但仍呈现出快速升值趋势，至2008年7月，人民币兑美元名义汇率已升值至6.84元人民币/美元，累计升值17.36%。

　　2008年7月至今年初，人民币兑美元保持平稳。

　　2007年下半年，美国爆发金融危机，进而拖累全球经济，并从2008年下半年开始对我国产生负面影响，我国出口增速从2008年7月开始出现回落。为了应对金融危机的负面冲击，2008年7月以来，除了2008年下半年出现了小幅波动外，人民币对美元名义汇率基本保持在6.83～6.84元人民币/美元的水平。

　　2.人民币兑欧元名义汇率的波动特征分析

　　美元与欧元之间是浮动汇率，因此人民币对欧元的名义汇率基本上反映了人民币兑美元的名义汇率走势。但从升值幅度大小看，由于受到人民币兑美元的持续升值影响，人民币兑欧元的升值幅度要大于美元兑欧元的升值幅度，而人民币对欧元的贬值幅度则小于美元兑欧元的贬值幅度。

　　具体看，人民币兑欧元的名义汇率走势分为四个阶段：1．2005年7月～2008年4月，人民币兑欧元持续贬值。2．2008年4月～2009年2月，人民币兑欧元急速升值。3．2009年2月～2009年11月，人民币兑欧元快速贬值。4．2009年11月至今，人民币兑欧元再次升值。

　　3.人民币兑日元名义汇率的波动特征分析

　　与欧元类似，美元与日元也是浮动汇率，人民币兑日元的名义汇率与人民币兑欧元类似，基本上都与美元兑日元名义汇率波动类似。同样由于2005年7月的汇改，人民币兑欧元的升值幅度要大于美元兑欧元的升值幅度，而人民币对欧元的贬值幅度则小于美元兑欧元的贬值幅度。

　　2005年7月汇改以来，人民币对日元的名义汇率可分为两个阶段：1．2005年7月至2007年6月，人民币兑欧元持续升值。2．2007年6月至今，人民币兑日元持续贬值。

　　汇改以来人民币有效汇率的波动特点

　　有效汇率是一种加权平均汇率，通常以对外贸易比重为权数。有效汇率是一个非常重要的经济指标，通常被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力，也可以被用于研究货币危机的预警指标，还可以被用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水平的高低。

　　在具体的实证过程中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。

　　实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。若实际汇率上升，意味着外国商品和劳务的本币价格相对上涨，本币在外国的购买力相对下降，本币实际贬值，外币实际升值；若实际汇率下降，意味着外国商品和劳务的本币价格相对下降，本币在外国的购买力相对上升，本币实际升值，外币实际贬值。

　　2005年7月以来，人民币名义有效汇率和实际有效汇率都经历了贬值——升值——再贬值的变动趋势，目前人民币名义和实际有效汇率已分别回到2009年7月和2009年5月的水平，但与汇改时期相比，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别贬值15.13%和20.46%，其中实际有效汇率贬值幅度高于名义有效汇率幅度，是由于我国国内物价水平上涨速度高于国外物价水平的上涨速度。

　　1.2005年7月～2009年3月，人民币有效汇率持续升值

　　这个阶段，人民币名义有效汇率和实际有效汇率出现了长达44个月的升值区间。其中，人民币名义有效汇率从100.94上升至122.88，升值21.74%，名义有效汇率从99.61上升至126.06，升值26.55%。

　　这段时期可以分为两个阶段，第一个阶段是从2005年7月至2007年7月，期间人民币有效汇率处于平稳波动走势；第二个阶段从2007年7月至2009年3月，人民币有效汇率处于加速升值趋势。由于从2007年7月开始，我国国内物价水平的上涨幅度远高于国际物价水平的上涨幅度，实际有效汇率的升值幅度要高于人民币名义有效汇率的升值幅度。

　　2.2009年3月～2009年11月，人民币有效汇率快速贬值

　　2009年3月以来，由于美国金融危机负面集中冲击显现，美元兑欧元和日元汇率持续大幅度贬值，拉动人民币有效汇率水平也出现了短时期的贬值走势。2009年3月到11月，人民币名义有效汇率数值从122.88下降至110.91，贬值9.74%，人民币实际有效汇率指数从126.06下降至113.4，贬值9%。

　　3.2009年11月以来，人民币有效汇率小幅升值

　　2009年11月以后，随着我国经济率先摆脱美国金融危机负面冲击的影响，进入恢复状态，加上欧洲主权债务危机带来的欧元大幅走软，人民币有效汇率开始重新步入小幅升值区间。至2010年5月，人民币名义有效汇率比2009年11月累计升值4.78%，人民币实际有效汇率累计升值5.84%。从数值上看，人民币名义有效汇率已恢复至2009年7月的水平，而人民币实际有效汇率已恢复至2009年5月份的水平。


http://www.forex.com.cn/html/c646/2010-07/2039888.htm

缺氧的鱼

二次汇改：启动三十天 谋划后十年

　1∶6.7788,7月19日，北京时间下午5点，美元对人民币汇率在此点位收盘，较前一日上涨19点。“今天是一个平淡的交易日，一切都很正常。”远在大洋彼岸的美国对冲基金公司格伦维优资本公司外汇交易员宁伟在一夜等待后语气平淡地告诉本报记者。此刻，他已经从一个月前的那个兴奋状态中冷静下来。

　　30天前，6月19日，周六，中国人民银行在其网站上发表“千字文”宣布重启“汇改”。

　　6月21日，央行以美元兑人民币1∶6.8275的中间价为此次汇改定下了标底。

　　一个月过去了，人民币兑美元共升值487点，升值幅度为0.7%。短短30天的时间，也许仅仅只是此次汇改的一个开端，但是在这一个月里人民币汇率走势所表现出的波动性却有可能为中国未来的汇率机制定下主调。“更加灵活、更加主动是我对人民币二次汇改一个月的所有感受。”宁伟说。

　　双向波动弹性十足

　　从此次汇改第一天起，央行要双向调节人民币汇率的决心就已经“暴露”。6月21日，中国外汇中心公布的美元对人民币汇率中间价并没有因周末的重启汇改声明而下调，与前一交易日持平的6.8275点位立刻令全球投资者只忙于冒进而忽略了领会意图。“我当时只是认为中国央行这样做是为了稳定升值预期所做的姿态，而并不是真正的对汇率机制进行改革。”宁伟说，“在这样的预判下，我做出了卖出美元，买入人民币的操作。”至于金额宁伟并不愿意透露，他只是表示他与他的同行们预期汇改第一天最理想的结果就是冲破中国央行所规定的每日0.5%的波幅。大量的人民币买盘在90分钟内就将人民币对美元汇率推升至6.82关口，长驱直入的买盘最终将当日收盘价格固定在了6.7975，波幅0.46%，创下继2005年7月汇改以来最大波动。虽未达成目标，但是无限接近的波幅还是激发了投资者的斗志。22日，当央行将中间指导价定在5年最低水平6.7980时，投资者并没有见好就收，6.8000点位成为了他们的滑铁卢。“在中国国有银行入场护盘后，我在21日的账面盈利基本消失并出现浮亏。”宁伟说，“仅仅两天，我就得到了一个教训，真正的双向调节开始了。”除第一天的大幅波动300点打下的基础外，其余4天人民币兑美元只是在正负0.03%的范围内进行了调整。汇改第一周结束，人民币兑美元上涨379点，涨幅为0.53%。

　　在汇改第一周里呈现出的人民币双向波动曲线正在成为中国汇率走势的模型。

　　6月28日，汇改进入第二周，三跌两涨的表现，延缓了人民币对美元的升值步伐，170点、0.25%的涨幅成为了这周人民币对美元的成绩单，虽然没有达到第一周的涨幅一半，但是6月30日、7月2日，人民币兑美元的收盘价都先后刷新了汇改记录，两日涨幅分别为0.26%和0.11%，人民币对美元调幅正在被逐渐放宽。

　　有上涨就会有回调，此次的汇改时刻在秉持着这样的规律。7月5日、6日，央行连续两天调高美元对人民币的中间价，已经谙熟汇改信号的市场也做出了与之相同的反应，此后三天，市场询价与中间价波幅仅仅在0.04%左右徘徊，最终在汇改第三周，美元对人民币汇率在连涨两周后以下跌25点收尾。

　　经过三周的磨合，人民币汇率与市场的默契度正在达成。7月12日，汇改第四周首日，亮丽的外贸数据为人民币升值增加了压力，正在逐步适应市场的人民币汇率用创下重启汇改以来第四次历史高位的方式释放了这种压力。随后，市场也以一次深度调整为这一轮的四次纪录画下顿号。7月13日，人民币兑美元下跌84点。此后连续三天的涨幅并没有再为人民币对美元的上涨做出贡献，7月16日，人民币对美元汇率收于6.7769，一周上涨2点，涨幅基本为零。

　　“一个月的汇改时间，有上涨，有回调，有趋稳，外汇市场上最常见的三种交易形态都已经出现，中国央行用一个月的时间向市场证明了自己对可控、渐进、灵活的汇率政策的掌控能力，人民币汇率弹性十足。”宁伟说。

缺氧的鱼

　内外压力趋弱

　　升值恐难持续

　　按照物理学原理，当具备弹性之后，人民币未来的弹跳方向和弹跳高度将由其所受到的压力强度决定。而能影响这种压力强度的因素则来源于内外两个方面。

　　“这次汇改重启，两个最强劲的波动时间点都是出现在中国的外贸数据公布之后，从中不难看出中国经济的稳定增长，才是人民币能否继续升值的重要依据。”中国国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英在接受《华夏时报》采访时表示，“欧洲所遭遇的主权债务危机以及美国经济有可能二次探底的恐慌都将对后危机时代的世界经济造成负面影响，在这种大的外部环境下，人民币升值趋势恐怕很难持续。”

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受《华夏时报》采访时也表达了与陈凤英同样的看法。

　　“此次汇改，人民币的升值一定不会是一次性的，也并不会是长期性的。2%是出口市场对人民币升值的容忍度，3%是我认为中国政府对此次汇改的接受度。而达成这一目标则需要半年甚至更长时间。”谭雅玲说。

　　除了中国经济基本面这一核心考量之外，国际舆论压力也正在减弱。在中国央行主动重启汇改之后，人民币汇率问题已经被从G20的讨论议程上抹去，欧盟、美国等中国重要贸易伙伴纷纷对中国重启汇改表示了欢迎。7月8日，美国财政部公布的汇率报告中再次没有将中国列为汇率操纵国。人民币汇率问题已经由国际话题转变为了国会话题。美国民主党参议员舒默与参议院一两党小组发起的关于惩罚人民币汇率低估的法案将有可能在7月底送达国会。而与此同时，美国财政部却已经将本该在10月公布的新一期外汇报告延期至中期选举后的11月底。

　　在内外压力均趋于弱化的情况下，汇率参照物的改变也对人民币的未来升值趋势形成了缓冲。在中国央行宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性的同一天，央行也做出了放弃一直以来的紧盯美元策略，转而参考一篮子货币价格。

　　“参照物的改变，将有助人民币汇率变化更为灵活，更能反映当时的实际有效汇率。使得影响人民币走势的因素更为全面、均衡，不会因某种货币的大起大落而无序波动。”谭雅玲说，“而在这种综合作用下，这一参考一篮子货币所得出的类似人民币指数的指标也许会出现走软的趋势。”

　　7月18日，国际清算银行最新的报告也印证了这种趋势。据国际清算银行数据显示，由于消费者物价指数处于高位，6月份人民币实际有效汇率为118.80，环比下跌了0.98%。对一篮子货币也出现双向波动的态势。6月，人民币兑美元累计上涨0.69%，兑欧元上升0.94%，兑日元贬值约2.45%。

　　汇改期也是转型期

　　就在人民币汇率机制稳定之时，人民币汇改的另两个附加值——倒逼中国产业结构升级与人民币国际化作用也正在凸显。

　　作为配合人民币升值的组合拳之一，财政部在人民币重启汇改当天，做出了继2007年之后再次调低出口退税的决定，涉及品种达406种。这也是中国政府在金融危机期间7次上调部分商品出口退税后，首次取消出口退税。“在两高产业采取取消出口退税，一方面反映了中国在减排上的承诺，另一方面也反映了中国政府加快产业调整的决心。”陈凤英说，“汇率的调整，配合退税的下调，正是中国政府将经济增长方式由外贸转向内需，将经济结构向可持续性发展调整的开始。人民币升值成为了中国经济结构调整的催化剂。”

　　“拉长、健全产业链，细化分工，由简单加工转向精加工和加强自主研发等都将成为人民币升值后，市场对中国企业调整生产方式的期许。”陈凤英说。

　　另一组合拳，则由中国央行打出。6月22日，中国央行将跨境贸易人民币结算境内试点地区扩大到20个省份，且不再限制境外地域。“这20个省份的进出口量占中国进出口量的90%，试点范围的扩大将会加大在全球贸易中的人民币需求，是人民币国际化的重要一步。”谭雅玲说，“但我们也要注意，在全面放开人民币跨境结算过程中对进出口企业做好制度保护。”

　　谭雅玲认为，扩大人民币在贸易中的结算地位很容易被迫将人民币推入单一上升渠道。“现在人民币升值，用人民币结算对企业非常有利，但是双向波动的人民币汇率制度必然会给人民币带来向下的调整，当调整出现时，企业的外汇损失如何避免需要提前制定出指导政策。”

　　谭雅玲给出的建议是，汇率政策必须明晰人民币汇率所紧盯的一篮子货币内容，以便可以给市场和企业一个准确的参照物。“一篮子货币的种类、搭配、市场配置等都需要清晰。只有合理配置了一篮子货币，人民币国际化才可以循序渐进，低风险达成。”谭雅玲说。

　　在与人民币“走出去”同时启动的还有人民币“回家”战略。

　　7月19日，中国央行与香港人民币业务清算机构中银香港签署了经过修订后的《香港人民币业务清算协议》，作为跨境人民币结算的模本，此次新修改的协议里已经取消了企业在香港兑换人民币的上限。协议的修改为企业在港发行人民币债券，以及香港银行吸收人民币储蓄都提供了可能。在此之前，香港已经率先发行了人民币债券，为流落海外的人民币提供了新的投资渠道。从2009年9月至今，香港发行的人民币债券共计约400亿元人民币。以香港作为人民币离岸中心，上海作为人民币在岸市场的人民币国际化路线图基本确定。人民币的跨境结算在人民币重启汇改后正在加速。

　　亚洲开发银行在邀请了全球11位经济学家对全球货币进行展望后对人民币做出预测，该银行认为，人民币有望迅速成为国际通用货币，并在央行储备中成为美元的替代储备货币。截至2010年上半年，跨境贸易人民币结算总额已经达到了706亿元。

　　7月20日，国际货币基金组织(IMF)主席卡恩表示，有可能将人民币纳入特别提款权的一篮子货币，作为IMF的外汇储备货币。

　　2020年是中国政府将上海建设成为国际金融中心的最后期限，而在6月19日再次启动的人民币汇改也许将为人民币未来十年的发展打下基础。

　　人民币汇改：5年中的三个7月

　　22.068%，这是中国央行进行汇改5年以来人民币对美元的累计升值幅度。在这样的一个升值幅度背后，是中国外汇政策从计划到机制化，中国经济从区域化到国际化的一个转型期。其中3个关键的7月最终串连起了这一变化。

　　2005年7月

　　2005年7月21日19时，《新闻联播》播放了中国央行对人民币汇率进行调整的公告。美元兑人民币中间指导价格由此前的1美元兑换8.2765下调至1美元兑换8.1100，人民币兑美元一次性升值2.1%。以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度成为了这一次汇改之后的人民币汇率指导政策。在度过了1997年亚洲金融危机之后，中国的汇率政策由紧盯单一货币出现了转变。名义上，人民币汇率不再盯住美元，而是选择若干主要货币，赋予相应权重，组成货币篮，按照“主动性、渐进性、和可控性”原则对人民币汇率进行管理和调节。

　　汇改启动之后，短短10天内，7月30日，人民币兑美元的名义汇率就由此前一直保持的8.2800左右升至8.2369，升值幅度达到0.48%，此后一个月，人民币的升值趋势并没有减缓，8月底，人民币兑美元冲破8.1100关口，升至8.1019，再次升值1.64%，汇改60天，人民币兑美元累计升值0.98%。中国央行为人民币汇率波动所制定的上下千分之三浮动区间的一半成为了此后人民币升值的幅度。“小跑快频”成为了此后人民币对美元的汇率调整策略。

　　而正在此期间，保尔森也成为了美国的新任财长。保尔森访华与人民币汇率的“攻关战”不期而遇，“保尔森效应”成为了这个期间人民币汇率波动的代名词。2006年9月19日，保尔森在人民币汇率问题上点燃了自己新官上任的“三把火”。访华三天，人民币兑美元中间价接连击破7.94、7.93、7.92三个整数关口，此后“保尔森效应”持续发挥，2006年12月14日，当保尔森第二次访问北京时，人民币中间价再破7.82关口，2007年3月6日，第三次访华的保尔森等到了人民币兑美元7.74关口的攻破。

　　在不断创下新高的背后，一片外部环境恶化的乌云却正在袭来。2007年年底，美国全美房地产经济协会发布的数据显示，美国房地产销售状况的持续恶化恐导致各大金融机构的住房抵押次级贷款受损。全球陷入金融危机的恐慌中。人民币对美元升值的趋势受到考验。

　　2008年4月2日，“保尔森效应”在其第四次访华中失效，人民币对美元汇率一改往常的“勇猛”，当日人民币兑美元下跌了43个点，将市场期待中的人民币“破7”向后推迟了一周。

　　2008年4月10日，人民币兑美元首次跨过1∶7大关。1∶6.9920成为了人民币对美元“破七”首日的指导价格。破7之后，人民币对美元的波动开始趋缓。至2008年7月，汇改启动3年之际，人民币对美元汇率为6.84，累计升值17.63%。

　　2008年7月

　　在经历了持续的向上调整后，人民币汇率在全球经济环境的恶化下遇到了“瓶颈”。

　　2008年10月，中国外贸出口同比首次出现负增长，此后14个月，这种负增长一直持续。中国政府对人民币汇率政策进行了调整，紧盯美元再次成为了人民币汇率的指导思路，维稳成为了此刻人民币汇率的主调。金融危机期间，人民币兑美元的汇率基本保持在6.83-6.84区间。由于美国是金融危机的发源地，美元的持续贬值，还是推高了对其采取紧盯措施的人民币实际有效汇率，从2008年9月15日雷曼兄弟破产全球金融危机爆发到2009年10月世界经济出现复苏信号，人民币兑美元的实际有效汇率还是出现了3%左右的涨幅。

　　金融危机引发的贸易危机最终也推升了货币危机。

　　美国的量化宽松政策使得美元国际储备货币地位受到质疑。2008年11月7日，在首次“金砖四国”财长会议中，“超级储备货币”一词被提出。2009年3月23日、24日，中国央行行长周小川关于创建一种与主权国家脱钩，并能保持币值增长稳定的，以现有特别提款权为蓝本的国际储备货币理论出炉。

　　人民币汇率机制形成即将与一种新的方式联系在一起——人民币国际化。

　　2009年7月

　　2009年7月2日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会共同制定的《跨境贸易人民币结算管理办法》正式推出。人民币走向全球的渠道打通，成为国际市场中的可计算、可储备和可自由交易货币成为了人民币的未来目标，而这一目标的实现离不开人民币汇率市场化。

　　2010年，比过去7月这个时间窗口提前了一个月，在G20多伦多峰会前的6月19日，中国央行再次重启人民币汇率改革，一个月0.7%的波动幅度和已经形成共识的双向弹性汇率机制成为了此次汇改重启的特点。

　　6月22日，作为人民币汇改重启的配合措施，中国央行将跨境贸易人民币结算境内试点地区扩大到20个省份，且不再限制境外地域。人民币汇率市场化与人民币国际化的前景趋于一致。

　　汇率是主权的重要表现形式之一，5年时间，人民币汇率的“主动、渐进、可控”的原则已经被决策层熟练掌握，未来人民币的汇率波动必将与中国经济发展的现实需求紧密联系在一起。


http://news.hexun.com/2010-07-23/124354897.html?from=rss

tnagele

央行副行长半月内三谈汇改:灵活制度有助抑通胀



中国人民银行副行长胡晓炼女士26日在央行网站发表文章《汇率体制改革与货币政策有效性 》，这是10多天来胡晓炼连续第三次就人民币汇改这一话题发表谈话。在前两次谈话中她强调，实行有管理的浮动汇率制度是中国的既定政策，可尝试定期公布名义有效汇率，以便引导公众改变关注习惯。

    在最新的文章中，胡晓炼指出，当前实行更加灵活的汇率制度，有助于抑制通货膨胀和资产泡沫。

    她同时说，近年来中国央行加力管理银行体系流动性，并辅以公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力对冲外汇占款增长，回收银行体系过剩流动性，但流动性水平过高的压力难以从根本上缓解。

    胡晓炼分析说，从近年中国基础货币的来源结构来看，央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势，外汇占款成为基础货币供应的主渠道，货币政策的自主性受到影响。

    她指出，因银行体系流动性增加，央行票据的大量发行和存款准备金的频繁调整等也对商业银行的经营行为乃至金融体系的运行效率造成一定影响，央行的对冲成本也在逐步加大。

   7月26日
  
   胡晓炼：灵活汇率制度有助于抑制通胀压力

   7月22日

   胡晓炼：可定期公布人民币名义有效汇率

   7月15日

   胡晓炼：有管理的浮动汇率制度是中国既定政策

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   专家：人民币汇率不存在大涨基础

http://intl.ce.cn/zgysj/201007/27/t20100727_21658701.shtml

dalian1122

邦尼解读：外资全面立体做空中国的战争已经打响
  北京科技大学管理学院教授赵晓12月13日在微博称："也许你还在沉浸在一片和平中，但有迹象显示，外资全面、立体做空中国的战争已经打响。从今年九月黑石抛售上海物业到11月高盛大幅减持中国银行股，再到QFII在股市做空，从美国一批高端制造业悄然撤出中国到12月6日人民币的连续跌停，外资的战略是：先做空中国，然后美元加息升值再回来抄底，完胜中国！"
解读：不要对欧美抱有幻想
  不对别人抱有幻想是最好的防御，尤其是欧美债务危机上，这些西方国家造成的全球金融动荡不顾，还要寻找一切机会胁迫人民币升值，现在反手开始做空，是因为前期一直在胁迫人民币升值，我们知道人民币汇率从汇改以来已经升值30％左右，已经给很多国际资本带来获利的空间，而随着现在持续做空人民币，又为其下次抄底介入提供良机，人民币这种被国际资本操控下的夸张演绎，并不会被改变中国操控人民币的指责，很可能接下来又要指责人民币持续贬值口实，这就是欧美对中国的本质，因为欧美在战略上已经定型了对中国采取各种遏制，所以最好不要对欧美抱有幻想才是中国最好制胜的保证。