美联储推迟加息，中国如何应对

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美联储推迟加息，中国如何应对|时事话题_凤凰评论
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来源：南方都市报 2015.09.19

美联储推迟加息，中国如何应对
[url=]作者：马光远[/url]
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考虑到美国就业状况以及未来通胀的趋势，一旦全球金融动荡缓和，失业率和通胀率的达标将促使美联储尽快使得利率回归正常化。

全球对美联储是否加息的焦虑以“维持0%-0 .25%基准利率不变”而落下帷幕，至少在10月份联储会议之前，全球经济，特别是新兴市场赢得了一个月的时间做下一步的应对。

美联储之所以做出暂时不加息的决定，根本原因在于7月份联储会议之后就业、通胀和国际金融市场的动荡。从就业的指标来看，就业率已经降至金融危机以来的最低点5 .1%的水平，公开市场委员会认为“就业市场继续改善，就业增长稳固，失业率下降。整体而言，就业市场指标表明自年初以来就业市场上劳工资源利用率不足的现象已有所减弱”。但由于原油等国际大宗商品价格下跌的影响，决定是否加息的通胀这个核心指标“继续处在FO M C长期目标的下方”，原因则在于“能源价格以及非能源进口产品价格的下跌”。同时，8月份以来，包括中国在内的新兴国家的金融市场因为国际资本的加速流出和经济下滑而出现了令人不安的动荡，公开市场委员会认为，“最近以来的全球经济和金融形势发展可能会在某种程度上限制经济活动，并很可能对近期通胀带来进一步的下行压力。”

美联储主席耶伦在随后召开的新闻发布会上对公开市场委员会的决定进行了解释。耶伦称，“近期金融市场波动可能限制美国经济，尤其对中国和新兴市场引起的波动感到担忧。我们讨论了加息事宜，但鉴于海外不确定性和通胀疲软，我们决定观望。”耶伦表示，当看到就业市场进一步改善及通胀回升时，开始加息才是合适的。

美联储的决定意味着，自2006年以来美联储的首次提高利率的行动因为“美国经济以外的因素”而再次搁浅。全球之所以担心美联储加息，根本原因在于美国经济的复苏态势仍然向好。二季度经济增速环比高达3.7%，远超市场预期，劳动参与率虽然很低，但5.1%的失业率仍然不失为一个漂亮的数字。尽管通胀还没有达到2%的目标，但通胀的预期没有改变。在这种情况下，美联储是否顾忌全球经济，特别是新兴市场最近的动荡成了市场最大的恐惧。事实上，自2013年美联储前任主席伯南克启动了量化宽松政策退出的按钮之后，全球资本流动等都因为美元强势的预期而改变。在国际资本大量流出新兴市场的同时，新兴市场并没有主动地启动结构性改革，而是一边对美元的走强充满恐惧，一边又继续贪婪地饱餐廉价的资金盛宴，直至经济放缓和出现最近的金融动荡。可以说，无论是中国人民币的贬值，还是巴西、俄罗斯的动荡，无论是国际油价及其他大宗商品价格的暴跌，还是全球贸易的低迷，都是由于新兴市场为过去的不负责任行为而买单。但由于新兴市场占全球经济的份额已经达到了35%以上，他们对全球经济增长的贡献远远超过了发达经济体，而一旦这一切逆转，资金外逃，机构和投资者沽清新兴市场的资产，而这种“崩盘”的走势势必引发牛津经济研究所经济学家亚当·斯莱特所言的“由新兴市场引发的全球衰退”，从而导致全球经济陷入第二次危机。新兴市场的下滑势必拖累包括美国在内的全球经济。也就是说，美联储推迟加息并非因为顾忌新兴市场的动荡，而是担心新兴市场动荡和美元过于强势影响美国经济的复苏。

就美联储暂时不加息的决定对全球经济的影响而言，笔者并不认为，全球经济当下的动荡完全是因为美联储的货币政策导致。新兴市场今天之所以面临危机，根本原因在于新兴市场本身，新兴市场在过去7年的时间没有做正确的事，而只是迷恋于美联储提供的廉价资金的饕餮盛宴。对于新兴市场而言，经济结构面临的致命的缺陷，过剩的产能，巨额的债务以及高企的杠杆，这些才是国际资本流出的主要原因。至于美元加息预期，则不过是新兴市场国家自身存在缺陷的情况下的心理恐惧而已。基于此，笔者认为，新兴市场在经历短暂的喘息之后，仍然将面临资本的流出和金融的动荡，除非这些国家下决心选择改革。这也意味着，新兴市场经济的继续下滑仍然是大概率，国际大宗商品价格的趋势不会改变。

对于中国经济而言，美联储推迟加息在短期内会减缓资本流出的步伐和人民币贬值的压力。当然，由于美联储政策对中国经济的巨大影响，中国在就未来的政策选择和美国保持沟通渠道之外，更重要的应该看到，国际环境，特别是各国货币政策的冲突对中国经济的未来造成了极大的风险，要重新思考包括资本市场在内的金融体系在经济战略中的地位，构筑防范风险的能力，提高在国际经济动荡的情况下中国的应对软实力。美联储的决定对中国经济的影响是实实在在的，不可低估，更不可置若罔闻。

特别是，美联储现在不加息不等于年内不加息。笔者认为美联储在年内最后两次会议上做出加息决定的可能仍然很大。考虑到美国就业状况以及未来通胀的趋势，一旦全球金融动荡缓和，失业率和通胀率的达标将促使美联储尽快使得利率回归正常化。全球宽松政策提供的盛宴不会持续，音乐终会停止，包括中国在内的新兴市场的命运取决于自己能否开始真正的改革，而不是幻想美联储继续请客。

dl山人