独家评论：恒大挂牌“踢”飞中国足球灰色交易

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凤凰体育特约评论员方正宇
新闻背景：恒大淘宝于今日登陆新三板挂牌交易，股票代码为834338，交易方式为协议交易。该公司所属行业为体育，总股本为3.75亿股，每股收益为-1.53元。

恒大实在是一支总能吸引眼球的球队，就在联赛五连冠和出征亚冠决赛首回合之间的短暂间歇期，他们照样搞出了一条大新闻：2015年11月6日，广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司正式在“新三板”挂牌，成为中国资本市场上的“足球第一股”。
严格说起来，恒大淘宝（834338）本次登陆“新三板”的方式只能被称为“挂牌”，而不是很多媒体习惯性报道的“上市”。至于这两个概念之间的区别，则取决于“新三板”自身的定位。“新三板”的正式名称是“全国中小企业股份转让系统”，其经营和服务的对象是“非上市股份公司”，所以不能简单套用A股市场中的“上市”概念。
除了名称上的区别之外，“新三板”与人们更加熟悉的A股市场还有很多区别，简单可以概括为两大方面：一是挂牌的低门槛。相比A股市场对于公司规模和连续盈利的严苛要求，“新三板”的挂牌资格则要低得多，基本只要满足连续经营两年且主营业务突出的条件即可。二是交易的高门槛。与普通投资者手持几千元甚至几百元就能投资的A股市场不同，“新三板”对于自然人投资者的要求是必须持有500万元以上的证券市值。另外，尽管“新三板”理论上存在着协议、做市和竞价这三种交易形式，但实践中尚未推出A股投资者更熟悉的竞价交易。
简单一点来理解，“新三板”就是一个更容易登陆、但交投并不太活跃的股份转让系统。根据“新三板”公布的数据显示，截止11月6日，挂牌公司的数量已达3982家，超过了发展多年的A股市场。但与此同时，全体挂牌公司的总股本只有2183.63亿股，还不及在上交所上市的工商银行（3564.06亿股）一家。至于每天几亿元的成交金额，更是只有A股市场中零头的零头。
具体到恒大淘宝的情况来看，以足球俱乐部连年亏损的财务数据而言，自然不可能满足A股市场对于公司上市的盈利要求，因此只有可能选择在“新三板”挂牌。公司目前申请的交易方式是协议转让，而非借助于券商来促进交投的做市转让，由此导致的结果，就是挂牌许久之后仍然未见任何一笔成交。截止中午收盘时，目前最高的买入报价只有2.01元。
按照恒大淘宝3.75亿股的总股本来计算，倘若以这个价格成交，那么公司总市值还不到8亿元，既低于公司财务报表显示的净资产，也远远低于恒大集团此前几年的投入金额。考虑到无论恒大集团还是阿里巴巴都不是缺钱的主，基本不可能在这个价位上选择卖出，因此这种交投冷清的局面，预期将会持续很长一段时间。
既然普通投资者根本买不到，而且俱乐部暂时也不会从市场上募集资金，那么恒大淘宝本次在“新三板”挂牌的目的何在呢？实际上，本次挂牌给恒大淘宝所带来的东西，恰恰也是中国足球以往最缺乏的元素，那就是“公开透明”！
挂牌“新三板”，就意味着恒大淘宝成为了一家公众公司，必须对外公开自身的重大事项和财务数据。比如以往外界只知道恒大是一家不计成本投入的足球俱乐部，但对于“烧钱”规模则只能进行雾里看花般的猜测。如今面对恒大淘宝公布的财务报表，人们可以直接看到俱乐部在2013年和2014年的亏损额分别是5.76亿和4.83亿元，而2015年1月到5月期间的亏损额则是2.65亿元。
再比如从收入的角度来看，在球队历史性捧起亚冠冠军的2013年，全年收入高达4.07亿元，仅门票收入一项就达到了1.19亿元。这些数据所具有的价值，不仅仅是对于恒大淘宝实际经营状况的公开，更是有利于外界重新认识中国足球消费市场所具有的潜力。
另外，球员转会费历来是一项备受外界关注的数据，但国内俱乐部以往经常对此语焉不详。如今在恒大淘宝公开的数据中，虽然没有明确列出每一笔交易的明细，可还是以间接形式公布了几笔最重要的转会金额。比如在2015年1月到5月期间“向前五名供应商的采购情况”这个栏目中，排名第一的采购对象是巴西克鲁塞罗俱乐部，采购金额是1.065亿元。
明眼人不难看出，这就是俱乐部为引进高拉特所支付的转会费以及佣金支出。依照同样的判断方法，还能发现阿兰的身价是7881万元，而邹正和张佳琪则分别花费了2000万元。不妨试想一下，倘若全体中超俱乐部都选择挂牌，进而都需要公布上述采购数据，那么传闻中的“暗箱操作”、“吃回扣”还能有多少存活空间？
事实上，只有当一家足球俱乐部乃至整个市场都确保公开透明时，才能真正吸引到有志于长期投入的资金。几乎就在恒大淘宝挂牌“新三板”的同时，江苏舜天也传出了将在产权交易所以5.23亿元作为参考价寻求转让的消息。虽然以上两者的性质有所不同，但都反映出中国足球将会加快加大资本流动的整体趋势。
包括“到2025年中国的体育产业要达到5万亿”的远期目标，以及“中超版权5年卖出80亿中超版权”的近期成果，也都会形成对于外部资本的巨大诱惑。而在即将到来的风起云涌之前，先让自身运营变得更加规范，同时揭开中国足球的层层迷雾，或许这就是恒大淘宝选择在“新三板”挂牌的意义所在。



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