机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股

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宇通客车[-0.22% 资金 研报]:对明年新能源客车市场保持乐观
类别：公司研究机构：东北证券[-1.47% 资金 研报]股份有限公司研究员：杜长春日期：2015-11-10
报告摘要:
纯电动客车市占率超30%,明年混合动力增速有望加快。宇通新能源客车前三季度销量超9000辆,市场份额占比超30%,我们预计全年销售1.6万辆左右,其中6-8米客车的占比40-50%,主要是公交用途,像支线公交、短途公交等。当前宇通销售的混合动力客车都是十米以上的,全年销售量预计在5000-6000台左右,销量增速低于纯电动客车,主要系补贴的原因,不过明年混合动力客车增速有可能加快,主要是8-10米的混合动力客车加入到国家补贴范围内。
对明年新能源客车市场保持乐观。明年补贴退坡的压力对6-8米的客车销量冲击较大,但政府的抢装热情依然较高,特别是8-10米明年的经济优势相对突出,部分6-8米的市场有可能转移至8-10。此外公交市场依旧具备增长潜力,今年公交新能源渗透率为50%左右,预计未来能够达到70%-80%。并且公交运营补贴政策还没有落实到位,以10米以上的客车为例,年运营里程达到3万公里以上每年补贴8万元,一旦政策落实到位,将会极大提升公交公司采购新能源公交的热情。
储备新技术、新市场为后续发展蓄力。公司作为行业龙头,对新技术的应用开发保持较高的接受度。公司当前已经积极介入轮毂电机、轻量化技术、Can 总线、燃料电池、无人驾驶等领域,并取得了显著成果,为公司今后的发展发在蓄力。借着新能源客车的产业机遇,公司积极开拓国际市场,目前已经被定为法国新能源客车的主要供应商之一,预计客车将会很快在法国试运营。
风险提示:新能源客车销量大幅下滑;国际市场拓展不及预期
和顺电气[2.59% 资金 研报]:充电+电改新锐
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2015-11-10
新形势,谋转型:公司成立于1998年,传统主业为电力成套设备、防窃电电能计量装置和电能质量改善装置,主要用于电网的配电和用电侧。近年来,受国内工业增速放缓、企业新建厂房数量减少及国网招标体系变动等因素的影响,公司的传统主业持续承压,1H15电力成套设备/防窃电电能计量装置的营收达0.34/0.67亿元,同比下降38.3%/32.7%,毛利率分别下滑13.15和1.99个百分点,拖累公司整体营收下滑18.54%,归母后净利润下滑42.76%。在此形势下,公司积极探索行业的变革趋势,依托自身的区位优势和技术积累,力图把握新能源汽车与电改的发展契机,实现向综合能源服务商的转型。
成立艾能特、和顺能源,抢滩充电市场:公司于2014年7月出资1,684万元成立艾能特能源技术有限公司,主攻电动汽车充电站相关产品。2014年,公司承建及中标苏州金龙、上海天山路等多个3000kw以上的电动汽车充电站,充换电设备在国内十多个城市投入运行;2015年,公司的电动汽车充电装置销售订单进一步充实。2015年8月,为落实“全面布局新能源行业,聚焦新能源汽车上下游产业”的新能源板块发展方针,公司出资4000万元作为一期初始投资成立苏州和顺能源投资发展有限公司,着力发展四大业务单元:电动汽车充电服务,电动汽车分时租赁及运营,分布式发电及储能,新能源电站及充电设施的EPC项目。随着10月份以来总理、能源局的相继表态,国内大规模的充电投资正式拉开序幕,近期国网启动新一轮充电招标,规模近15亿;南网全面部署互联网+充电建设,继高层的发令枪响之后,两网率先展开实质性动作,预计后续铁塔公司、三大运营商、两油有望相继进入充电领域,今明两年国内充电投资规模有望达数百亿。公司目前正积极与政府相关部门、大型国有企业、行业内知名公司等商谈电动汽车充电站的运营项目,今后可能以合资控股或参股的形式进入到电动汽车充电的运营服务领域。
依托苏州试点优势,收购中导电力切入电改需求侧管理:公司位于苏州工业园区,苏州是国家发改委在2011年确定的首批4个电力需求侧管理试点城市之一。2015年9月,公司出资2,128万元收购江苏中导电力有限公司100%股权,同时对中导电力增资1,778.21万元。
中导电力成立于2006年,是江苏省经信委需求侧管理平台下的电能服务企业,主营业务为配合国家电网承担着区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作,公司2015年1-7月实现营收1,012万元,净利润198万元。中导电力具有国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》,同时也获得了住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质证书、安全生产许可证证书。
本次收购后和顺电气将增资中导电力用以迅速扩大平台的签约用户数量;并筹划收购一家主要从事电力系统一次设备智能化、智能检测仪表及相关软件开发的企业,以夯实中导电力在能源互联网的基础数据采集工作。在具备技术、经验及用户基础后,公司未来有望依托资本市场的融资能力以及和顺能源公司进一步丰富中导云管理平台的业务内容,契合电改对发、配、用电侧的变革,发力能源互联网。
盈利预测与评级:预计公司15~17年EPS为0.20、0.64和1.35元,对应11月9日收盘价PE分别为135.2、41.6和19.8倍,我们看好公司的区位优势,及充电、电改变革下的发展契机,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价35元。
风险提示:1)充电业务拓展不及预期;2)收购公司整合不利。
万科A[-0.90% 资金 研报]:销售形势良好,土地投资大幅提升
类别：公司研究机构：广发证券[3.32% 资金 研报]股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,金山日期：2015-11-10
核心观点:
销售形势持续稳健,均价整体继续上升
2015年10月,万科实现销售金额236.5亿元(同比+7%,环比-3%),不过从认购金额的角度来看,同环比均实现了较大幅度的上升,金九银十万科的销售形势基本稳定。2015年1-10月,万科累计实现销售金额2041亿元(同比+19%),已经接近去年全年水平。公司目前可售资源充足,存量和每个月的新推货都保持相对稳健水平,全年销售金额超过2500亿元是比较确定的。10月销售均价约12620元/平米(环比-5%,同比+9%)。
拿地力度大幅提升,物流地产继续发力
2015年10月,万科共获取19个项目资源,合计建筑面积约305.7万平米,总地价约150.74亿元。月度拿地规模是近两年来的高点,与销售规模之比继续提升,10月达到28%。土地投资力度的加大,一方面是三四季度地方政府供地增多,同时质量相对较好的地块(楼面价占周边售价之比较低)的推出量也在增加,万科拿地的可选择范围加大。不过整体拿地价格囿于土地资源稀缺、优势地块争夺激烈而有所上升。合作力度则略有下降,目前来看,公司10月获取的项目大多是万科控股以及100%控股,少数股东权益占比未来将相对下降。10月,万科再次公告了获取物流地产项目,杭州大江东香精厂项目,建筑面积10.2万平米,截至目前,万科在物流地产项目上的储备建面达到49.0万平米。未来发展提速可期。
预计公司15、16年EPS分别为1.64、1.86元,维持“买入”评级
万科的销售规模继续保持稳健态势,前10月的销售规模已经接近去年全年水平。转型业务(如物流地产)有序推进。我们看好公司的长期发展
风险提示
全国房地产市场负向波动;转型业务推进不及预期。
巴安水务[3.18% 资金 研报]:海外并购落地加码技术,拿单实力再提升
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2015-11-10
KWI:拥有技术品牌的废水处理公司。KWI主要致力于工业废水处理、市政污水和自来水业务,下游客户包含威立雅、苏伊士等环保公司和可口可乐、达能、摩尔工坊等食品饮料工业企业,销售网络覆盖法国、英国、马拉西亚、加拿大、日本等10多个国家。公司核心技术主要为以气浮技术为基础的固液分离技术,拥有97项专利和4600个业务经验。气浮技术应用范围较广,可用于分离浮油和乳化油、替代二沉池、有机物分离、离子分离等,具有占地面积较小、资源化废弃物收集、减少化学药剂使用量等优点。
KWI:盈利能力优良,业绩承诺有保障。KWI毛利率约60%,净利率12—14%,盈利能力较好。其次公司13~14年实现净利润约2045、2452万人民币,15年预计2394万人民币,并且公司通过盈利能力支付计划的交易结构对未来三年业绩进行对赌,计划16—17年净利润约3440、3788、4156万人民币。考虑两个公司合作后的市场开拓能力,我们看好其持续成长能力。
并购补充技术储备+打开海外市场。此次并购是公司海外并购的第一步,带来具有较强品牌的技术补充,使公司未来拿单范围更广、更具优势,其次,KWI未来将作为公司拓展海外市场的平台,进一步扩充公司的发展空间。
投资建议:技术布局最全标的,看好公司拿单实力。我们认为公司是A股水务公司中技术布局最全、业务经验最广的标的。十三五期间水务投资确定性较高,行业向“以效果为导向”转变,市场化竞争加强,公司具有技术优势并且经验丰富,拿单实力强,未来有望整合市场跨领域和跨地区拓展业务、通过成本优势提高盈利水平。我们预计15~17年EPS0.36、0.78、0.98元,对应PE56、26、21倍,我们给予16年35倍PE,目标价27.3元,强烈推荐。
风险提示:PPP项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。
亨通光电[-0.08% 资金 研报]2015三季报点评:主业良好发展,布局新能源汽车产业
类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：龚鑫日期：2015-11-10
业绩维持高增长。公司2015年前三季度实现营业收入97.22亿元,同比增长37.66%;实现归属上市公司净利润4.02亿元,同比增长61.42%;实现每股收益为0.32元;期内通信和电力两大板块营业收入均取得大幅增长。第三季度公司实现营业收入43.06亿元,同比增长41.90%;实现归属上市公司净利润2.62亿元,同比增长60.79%。
毛利率维持稳定,费用控制能力提高。期内公司毛利率为19.9%,相较于上年同期的20.0%维持稳定;期间费用率为13.7%,去年同期为16.2%,三项费用率均有所下降,其中管理费用率和财务费用率分别下降1.06、1.46个百分点。
布局新能源汽车产业。公司10月31日公告称,为全面进入新能源汽车产业链进行战略布局,公司拟于清华大学苏州汽车研究院在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系,双方共同出资设立亨通清研,首期注册资本1000万元,公司占75%股权。
中移动光纤光缆集采赢家,增强业绩增长持续性。中移动2015-2016光纤光缆集采中,光纤光缆分别为9452、9821万芯公里,打破中移动去年创下的6000万芯公里采购记录,在光纤部分、普通光缆、骨架式带状光缆中亨通光电获第一,非骨架式带状光缆获第三。作为公司重要客户此结果增强了业绩增长的持续性
盈利预测及投资评级:预计15-17年公司摊薄每股收益为0.43、0.56、0.66元,对应10月30日收盘价市盈率为27.7、21.2、18.0倍,维持买入投资评级。
风险提示:下游投资需求放缓;光通信竞争加剧;新进领域投出产出风险。
卫宁软件[2.94% 资金 研报]:传统业务有增长,四云项目渐落地
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2015-11-10
医院信息化是公司的传统优势业务,在医院信息系统方面已经形成了全系列产品集合,并建立了品牌优势,在上海及华东地区有领先的市场地位,近几年通过区域扩张及连续外延并购,传统业务业务规模较快扩张。
基于传统医疗信息化领域业务及资源优势[2.48%],公司逐步打造互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系,目前主要以项目试点方式布局,在医保控费及医保直付、云医院、互联网健康管理、药品服务等方面均有项目落地。
公司设立创新服务中心,培育健康云、云医院、云药和PBM云服务体系及四云之间的衔接合作,通过引入国药健康、淅大附属邵逸夫医院等战略合作伙伴,建立覆盖医疗、保健、药品服务、医保控费及医保直付等的健康服务生态系统,使公司原有的B2B业务,向B+B2C新业务体系开拓布局。
前三季实现营业收入4.37亿元,同比增长55.49%;归属于母公司所有者净利润8960.26万元,同比增长30.37%;每股收益0.164元。收入增长源自业务较快增长及收购公司纳入合并报表,但股权激励成本增加及创新业务研发投入增加,使成本费用增长较快,其中第三季度成本费用分摊较多,利润增幅明显低于收入增幅。
我们预测2015-2017年归属母公司股东净利润分别增长36%、43%、39%,对应EPS分别为0.30元、0.43元、0.60元。
公司依托原有的丰富医疗资源,打造健康云、云医院、云药和PBM云等创新业务体系,发展势头良好,维持增持投资评级。
风险提示:高估值风险、业务开拓及业绩增长不达预期的风险等。
全筑股份:拟获高新技术企业认定,企业盈利预期向好
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：关健鑫日期：2015-11-10
事件:公司近期发布公告,公司被拟认定为上海市第二批拟认定高新技术企业名单。目前公司的所得税率为25%。而根据《中华人民共和国企业所得税法》,对于国家需要重点扶持的高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税,自颁发证书之日起有效期为三年。
点评:
符合预期,管理层锐意进取:公司的主营业务住宅全装修业务符合国家产业政策方向,相比毛坯房装修,可显著减少建筑垃圾,更加环保、节能。公司此次进入拟认定高新技术企业名单,符合预期,这也是公司管理层锐意进取、积极改善企业经营水平的表现。管理层重视公司市值管理,积极加强主营业务,注重传统业务与互联网产业的结合,设立美住家科技有限公司和全筑发展有限公司,拟打造以全筑修为核心,家居、装修咨询、度假公寓装饰装修等为利润增长点,更加全方位的家居装饰企业。
提高盈利弹性,预计增加研发投入:公司被认定为高新技术企业的影响主要包括:1、公司目前处于较快发展阶段,所得税率的降低将较大幅度提高公司净利润增长水平,提高公司盈利弹性;2、研发费用加计扣除以及技术性收入将免税,促进公司进一步加强研发投入,培育新的技术性收入增长点;3、高新技术企业认定是企业技术实力的表现,认定成功有利于“全筑”品牌的推广,促进企业未来订单和业务的增加。这将对企业净利润和现金流产生较为重要的影响,预计实行新的税率标准期间,净利润预计金额为原税率下净利润预计金额的113.33%,提高13.33%。
外延扩张,深挖细分领域市场机遇。目前,途家高品质服务式度假公寓覆盖全国170多个高端城市。此次全筑股份通过与途家的合作,寻找到度假公寓装饰装修这一细分领域的切入口,以最快的速度将业务范围扩展到全国许多高端城市,实现了“互联网+”。公司踏实地立足主营业务发展,通过本次对外投资深入挖掘细分领域市场机遇,寻求利润增长点。将有助于公司业绩和盈利能力的提升。
公司实际控制人及高管团队累计增持。7月12日公司发布增持公司股票计划,7月12日起6个月内实际控制人朱斌先生计划以不低于1000万元人民币增持公司股票,高管团队计划以不低于700万元人民币增持公司股票,并承诺增持日起6个月内不减持。目前,朱斌先生已完成增持计划,累计增持金额为1000.08万元,持股比例由计划实施前的34.2587%上升至34.5245%,公司高管团队也已完成此次增持计划。此次增持显示了管理团队对公司后续良好发展的信心。
业务布局全国,遍及全国六十多个城市:2015年,公司住宅全装修业务已遍及城市达六十多个,业务布局加快向全国发展,业务范围正在进一步扩大。上半年,公司不仅在主战场华东地区营收稳定,还在东北、华北、西北等地区实现较大规模业务扩张,华北地区营收同比增长2169.34%,西北地区营收同比增长295.02%。与此同时,公司也加强了在公共建筑装饰领域的发展,并开始研发住宅个性化定制装修。上半年公司完成了7项全装修领域的上海市企业标准的制定, 涵盖室内装饰装修作业全部节点,从设计源头,到施工工艺,到最后环节的售后服务,形成了标准化体系。经过多年发展,全筑股份无疑是住宅全装修领域的佼佼者。
盈利预测与投资评级:由于目前公司暂未调整所得税率,我们维持公司2015-2017年每股收益分别为0.61元、0.77元和0.89元的预测。考虑到公司在住宅全装修领域的龙头地位及未来的成长性,我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素:对恒大地产[4.00%]存在单一客户依赖过大风险;全装修增长低于预期;互联网家装业务推进速度低于预期;房地产市场景气度下滑。
碧水源[5.47% 资金 研报]:收购兼并久安集团,集团产业链愈加完善
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2015-11-10
事件:
公司公告以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买久安集团剩余49.85%的股权,,其中向黄瑛支付现金11,000.00万元购买其持有的久安集团4.45%的股权,以37.41元/股向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行3,000.00万股购买其持有的久安集团45.40%的股权。交易对价合计12.323亿元。此次交易完成后,久安集团将成为公司的全资子公司。
投资要点:
兼并收购久安集团,形成协同效应。久安集团具备市政公用工程施工总承包壹级资质,本次交易可补齐公司短板,摆脱招投标资格限制,开拓大型市政项目,成为具有包括土建施工能力在内的全方位污水整体解决方案提供商。此外,久安集团是水处理领域龙头企业,此次收购使得公司更好介入大型PPP 项目,为打开未来发展空间奠定坚实的基础。标的公司承诺2015、2016、2017年净利润分别达到1.73亿、1.99亿和2.36亿元。
公司Q3业绩超预期。公司三季报披露,Q3报告期内营业收入6.47亿元,归母净利润9973.46万元,分别同比增长116.79%和220.29%,高于预期Q3净利润6000万。前三季度营业收入实现17.00亿元,归母净利润2.53亿元,分别同比增长31.56%和51.47%,净利润增长高于预期的28%。前三季度收入大幅增长原因是销售收入保持了良好的增长势头,相应的业绩与效益保持了同步增长。其中,净水器销量在去年基础上增加300%-400%。
国家队进驻,投贷联动,PPP 先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP 模式公司之一,目前已拥有30多家PPP 合资公司。7月11日,公司与新疆奇台签订战略合作框架协议,共计14个PPP 项目31亿元投资额,有利于公司在新疆的业务拓展。8月15日,公司历时9个月的定向增发完成,募得资金净额61.87亿元,国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金,加上之前国开行提供的200亿授信,投贷联动,对公司未来发展十分有利。
实施战略产业投资,全面布局水环境治理领域。8月,公司分别使用募集资金增资三家子公司,以推进再生水厂工程项目实施,总增资额达6.06亿元。9月15日,公司现金认购漳州发展[0.00% 资金 研报]非公开发行的0.36亿股股份,强化公司在福建地区水务市场影响力。9月30日,公司拟分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金,基金立足北京、面向京津冀、放眼全国,优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域,水环境治理相关领域。11月7日,公司拟用募集资金投资汕头PPP 项目与沙湾县项目,总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。
投资评级与估值:公司原有的碧水源模式地域扩张性强,本次在有国开行背书的同时完善产业链,未来PPP 模式发展空间巨大,我们上调2015-2017年公司净利润分别为16.92亿、26.49亿、38.02亿元(原为16.9亿、25.4亿、36.5亿元),对应15-17年全面摊薄EPS分别为1.34元、2.10元、3.02元,重申“买入”评级。
比亚迪[-2.51% 资金 研报]研究报告:新能源汽车销量增长提升毛利率
类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：周宠日期：2015-11-10
三季度利润同比增长4倍,一方面,源于出售子公司的投资收益,另一方面,源于新能源汽车的销量增长。比亚迪公布三季报,前三季公司销售同比增长20%至485亿,归属母公司净利润20亿,同比增长404%,利润的大幅增长主要源于出售子公司贡献的投资收益10.7亿,另外,政府对新能源汽车的补贴4.3亿,也有较大贡献。扣除非经常损益后,净利同比增长225%,与新能源汽车销量增长有直接关系。公司预计全年归母净利23.2-25.2亿。
新能源汽车销量增长,公司汽车产品单季度毛利率不断提高。公司前三季度新能源乘用车(不包括客车)销量达到3.7万辆,占公司销售乘用车的比例达到12%,第三季度公司实现新能源乘用车1.66万辆,同比增长30%,其中“唐”销量达5200辆,超出了此前市场的预期。随着新能源汽车销量的增长,公司前三季度毛利率不断提升,分别为17.2%、17.7%、18.3%。四季度混动版“宋”上市,公司在新能源乘用车领域中将领先市场形成完整产品线,商用车产品线也不断丰富,电动物流车T3三季度开始销售,K9获得伦敦ADL、美国加州长滩运输公司的海外订单,毛利率的进一步提升在可预期之中。
公司其它业务,在逐渐扭转亏损局面之中。太阳能业务方面,随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降,太阳能业务盈利状况有所改善,预计4季度实现当季盈亏平衡。手机部件组装业务受益于三星、华为等客户金属壳业务增长抵消了传统诺基亚等客户订单减少。
盈利与估值。国家扶持新能源汽车行业的态度很明确。北京、深圳等城市执行的“不限行、不限购”,直接刺激了新能源汽车的消费,未来减免过路费、停车费,充电桩建设补贴等一系列政策也在预期之中,比亚迪作为新能源汽车行业的龙头,将直接收益于行业景气度的提升。给与“买入”评级。
风险因素。新能源汽车推广受阻,技术线路发生变化。
商赢环球:并购扩张+供应链整合双驱动,打造大消费+大金融平台
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2015-11-10
大元股份[2.91% 资金 研报]重大资产重组,定增收购环球星光,更名“商赢环球”,大消费+大金融双主业战略明确。(1)剥离其他业务,实际控制人变为杨军:2014年4月15日,乐源股份共持股5.65%为第一大股东,杨军为实际控制人。公司已陆续公告拟将世峰黄金等业务剥离出去,未来着重发展“大消费平台”。(2)拟定增2.7亿股募集28亿现金,认购价格为10.41元/股。增发后商赢控股将成为公司第一大股东,杨军直接和间接持股23.9%,为公司实际控制人。增发完成后公司总股本为4.7亿股,目前股价对应增发后市值为140亿。
环球星光面向美国市场经营时尚服饰生产和销售,是一家品牌管理+供应链管理+生产的纵向一体化公司,商业模式类似于香港利丰[-4.09%]集团。(1)商业模式:公司经营主要以“订单式生产+买断式销售”为主,业务包括环球星光品牌管理、研发设计和销售(Oneworld/Unger子公司)+高端运动服饰品牌设计和代工(APS子公司,95%订单来自UnderArmour,UnderArmour目前是美国第二大运动服饰品牌)+供应链管理(香港星光集团[1.85%],全球采购和OEM)。(2)目标市场:目前公司目标市场为美国,未来或将通过跨境电商B2B方式将自有品牌引入国内。(3)主要客户:公司客户资源优质,多为Nordstrom、Topshop、Macy’s、Target、UnderArmour等知名商场或品牌。(4)经营情况:公司主要产品包括夏装、针织衫和高端运动服饰,拥有Oneworld、BandofGypsies等品牌。2014年收入16.6亿元,净利润1.23亿元,预计2015年可实现收入23亿元,净利润1.8亿元,15年增长主要来自于公司内部供应链整合后效率的提升。
我们认为环球星光未来增长来源有三点:(1)打通产业链,挖潜供应链:公司通过纵向一体化方式整合了品牌设计、供应链管理和生产型企业三类公司,提升和吸收供应链各环节附加值。公司未来有望继续整合产业内供应链公司以提升内部效率。(2)把握现有大客户,加强拓展运动代工业务:公司子公司APS是UnderArmour(简称UA)主要供应商之一,2014年UA订单贡献收入3.1亿元,占APS的95%+,占总收入的17%。APS作为UA最优秀供应商之一未来订单空间很大且有望增加其他运动品牌订单,打造北美运动品牌小“申洲”。(3)品类扩张和外延并购带来新的业绩增长点:公司未来有望新增牛仔裤、休闲裤、冬装等业务,加强运动服饰品类。环球星光实际控制人罗永斌就全资收购BigStrike达成协议,也在洽谈其他3个美国收购项目,以上4个项目15年总收入预计共4.35亿美元,未来有望注入环球星光。环球星光罗永斌与商赢环球杨军共同承诺,自交割日起未来3年,环球星光扣非净利润不低于6220/8460/11870万美元(对应人民币3.8/5.2/7.3亿),三年合计净利润约16亿元人民币,年均复合增速38%,若算上BigStrike和洽谈中公司,我们预计16年净利润规模约在4-5亿元左右。经过我们计算,若按照环球星光5-6倍被收购PE加上杠杆,我们预计28亿定增可支撑80-100亿收入的并购。
我们认为环球星光现有商业模式可参考香港利丰集团和申洲国际[-4.54%],UA的高增长也将带动公司运动代工业务快速增长。(1)利丰集团:集团旗下分贸易物流、分销和零售三大核心业务,其业务核心在于对强大的整体供应链管理能力。利丰公司14年收入1265亿元,净利润27亿,主要负责贸易物流业务,主要客户有Walmart、Target等。(2)申洲国际:亚洲最大的一体化成衣企业,14年收入111亿元,净利润21亿元,毛利率29%,净利率19%,依靠大客户NIKE、ADIDAS、UNIQLO等成长起来。(3)UnderArmour:由前马里兰橄榄球明星KevinPlank创办,已从紧身衣制造商发展为目前全美排名第二的运动服品牌,仅次于耐克。2014年收入31亿美元增长32%,净利润2.1亿美元增长28%。
公司转型彻底,服装+互联网金融双主业模式清晰,未来环球星光业务将通过供应链整合、外延并购等方式保持高增长,上调评级至买入。按增发后股本摊薄算,预计环球星光+外延并购总收入15-17年为22.8/51.9/75.8亿元,对应净利润为1.82/4.47/6.43亿元,对应EPS为0.39/0.95/1.37元,对应16-17PE为31/22倍,我们预计公司通过海外低PE并购增长较快(按目前并购平均并购PE5-6倍且可用杠杆并购),我们预计仍有50%+空间,对应市值约200亿元,上调评级至买入。
风险提示:定增进度和并购项目不达预期。
国泰君安2015年三季报业绩点评:综合实力强劲,财富管理业务空间广阔
类别：公司研究机构：开源证券股份有限公司研究员：张月彗日期：2015-11-10
前三季度国泰君安ROE高达20.20%
国泰君安(601211)公布了2015年三季报,报告期内实现营业收入290.37亿元,同比增长173.56%;实现归属母公司股东净利润119.61亿元,同比增长204.08%,每股收益1.75元,加权平均净资产收益率达到20.20%。截至2015年9月末,公司总资产为4813.60亿元;归属母公司股东净资产为922.38亿元。
业务无短板极具综合竞争力
公司基本面扎实,各项业务均居行业前列,业务无短板。在未上市时各项指标排名靠前,今年成功上市后公司打开资金瓶颈限制,业务发展提速,前三季度盈利水平已经超过海通证券[0.34% 资金 研报]。分业务来看,证券经纪业务抓住市场行情,成交额增长迅猛,并继续推进公司经纪业务向财富管理转型进程。实现代理买卖证券业务净收入136.61亿元,同比增长270.14%。投资银行业务在IPO暂停环境下,一方面积极储备股权项目资源,另一方面继续挖掘债券承销及并购重组财务顾问业务,实现承销收入17.02亿元,同比增长72.67%。资产管理业务积极开展主动管理,并不断扩大定向业务规模,实现营业收入15.28亿元,同比增长108.36%。证券投资业务积极把握行情变化,打造以FICC为核心的综合金融交易业务体系,实现投资收益74.65亿元,同比增长227.13%。以融资融券、股票质押为代表的信用交易业务在融资需求上升和资金支持下为公司贡献大量利息收入,前三季度公司共实现利息净收入44.39亿元,同比增长227.45%。
此外,公司在新三板业务挂牌及做市业务、资产托管等业务上也在积极推进,各项业务均具备一定的竞争实力。
投资策略
公司基本面扎实,业务无短板,历来为行业内创新业务的首批试点,具备极强的综合竞争能力。公司历经多年打造的综合财富管理平台以“君弘一户通”为载体,打通证券账户“交易、投资、托管、融资、支付”五大功能,并通过君弘财富俱乐部推动成本资源精准投入。公司综合财富管理平台已经具备一定的品牌影响力,并足以影响到客户黏性对后续业务的开展。公司实际控制人为上海国资委,有望借助大股东优势,在上海本地国企混合所有制改革中享受改革红利对公司业务所带来的支撑。此外,国泰君安还是首家取得结售汇经营资格的券商,加上公司FICC全产业链条畅通,未来有望借助上海自贸区的区位优势以及人民币全球化的良好机遇开展跨境金融业务。我们看好公司在财富管理方面未来的发展、公司股东背景的支撑以及公司极强的综合竞争能力,预计公司2015年EPS为2.12元,2016年EPS为2.59元,维持公司买入评级。
风险提示:市场下行风险,佣金率下降,创新不及预期
奥瑞金:参与中粮包装混改,改变大客户单一结构
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：吴骁宇日期：2015-11-10
投资要点
事件:今日,奥瑞金发布受让中粮包装部分股份公告,公司以自筹资金161,604.72万港元受让中粮包装27%的股权,成为其第二大股东。
战略入股中粮包装,强强联手齐发力:本次奥瑞金战略入股的中粮包装与公司同属包装领域领导者之一,其为中国最大的金属包装集团,定位于中高端消费品客户群,拥有饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、印铁、钢桶和塑胶等七大类主要包装产品,目前已拥有加多宝、可口可乐、青岛啤酒、强生、保洁、美赞臣、中国石化等优质大客户,并在二片罐、塑料包装等多个细分领域中占据龙头地位。
中粮国企改革启动,奥瑞金业绩提振明显:过去受累于国企体制原因中粮包装经营管理效率长期低下,尽管其与奥瑞金同为金属包装龙头且收入规模相差无几,但2015年中粮包装、奥瑞金净利率分别为7.48%及16.57%,两者相差巨大。本次奥瑞金战略入股实质上是中粮包装母公司央企中粮集团国企改革的试点之一,通过实行混合所有制改革,奥瑞金成为公司第二大股东,预计将对中粮包装经营管理状况产生积极影响,随着中粮包装基本面逐步向上改善,预计将对奥瑞金业绩贡献明显。
降低对红牛依赖,多元发展如火如荼:对于奥瑞金自身经营层面而言,通过入股二片罐龙头中粮包装并展开积极合作,其一方面可以使公司获得中粮包装客户、产品设计等相关资源,有助于其客户多元化战略的顺利实施,并实现二片罐业务的跨越式发展。另一方面也可以降低红牛单一大客户占比过高的风险,并且加快了公司利用资本市场加速外延发展的步伐。
上调“买入”评级,未来3-6个月目标价30-35元。考虑到公司三片罐业务增长稳健,入股中粮包装后,大大降低对红牛依赖风险,同时共享中粮包装优质二片罐客户,将进一步推动公司二片罐业务爆发式增长。同时公司逐渐成型的一体化大包装业务布局也将为公司长期成长打开巨大空间。我们给予公司2016年22-25倍估值,未来3-6个月目标价30-35元。
风险提示:中粮包装经营业绩低于预期;红牛增速低预期;红牛罐单价下调风险;二片罐业务拓展低于预期。
禾欣股份:三级连跳,实现“网络剧+轻游戏”影游互动闭环
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2015-11-10
事件:
禾欣股份(002343.CH/人民币45.39,未有评级)发布公告,公司全资孙公司上海慈文以现金方式收购赞成科技100%股权,交易对价为11亿元。点评:
1、主打轻游戏,赞成科技布局内容+流量两大业务:
赞成科技成立于2005年,目前主要从事移动休闲游戏开发。自2013年开始,赞成科技已经开发了超过100款休闲小游戏,包括广受欢迎的小游戏品类:消除类、益智类、棋牌类、捕鱼类、射击类、跑酷类等。与重度游戏不同,小游戏相对而言开发成本低,迭代速度快。目前,赞成科技共有20余款小游戏在线上持续运营。从公司公布的数据来看,通常小游戏的生命周期在2年以内。公司2013年上线的11款游戏,在2015年1-7月只贡献了1.97%的收入。2014-2015年上线的共计25款游戏,在2015年1-7月,贡献了98%的收入。
除此之外,赞成科技利用对自有游戏的线上推广经验,切入了流量运营领域。为游戏、阅读、生活服务等多家客户提供渠道推广业务。
休闲游戏开发和流量运营构成了公司的两大主营业务,2014-2015年1至7月,赞成科技营业收入分别为1.6亿元、1.88亿元。净利润分别为3,186万元,4,464万元。根据协议,赞成科技承诺2015-2017年扣非后净利润分别不低于8,000万元、11,000万元、13,000万元。
中国联通:混改预期、铁塔公司为联通带来双重利好
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐荃子,武超则日期：2015-11-10
电信深化改革,引入BAT的混改可能性大
工信部发言人表示电信业将进一步深化改革,发展和整合将依据市场需求确定。但三大运营商均表示未听说合并事宜。我们认为,混合所有制改革或是电信改革明智选择。通过引入战略投资者,既能改善运营管理,又能借战略投资者之力发展业务。我们认为,中国联通若进行混改,战略投资者的首选是百度、阿里巴巴或腾讯(BAT)。
铁塔公司降低运营商成本,并为当年财报带来正面影响
铁塔公司向三大运营商收购铁塔资产通过商务部反垄断审查,铁塔资产交割万事俱备。中国联通拟交割铁塔资产评估值约632亿元,溢价96.82亿元。溢价的71.9%(即69.6亿元)在交割时确认,剩余部分将递延实现。
首先,铁塔资源的集中统一建设和运营有助于解决铁塔资源分配不均衡和重复建设问题,提升中国联通的网络覆盖能力,节省资本开支,截至目前给中国联通节省资本支出百亿级;再者,铁塔公司将以股票+现金的方式支付对价,其中现金对价约为253.5亿元。第一笔现金对价30亿元将在中国国新向铁塔公司支付认购股份价款后30日内支付,其余部分与2017年底支付。铁塔的收购有助于改善公司业绩和现金流,给运营商带当年财报带来正面影响,且会有递延收益。长期来看,此举将全面帮助运营商降低成本,提升盈利能力。
流量业务和移动互联网业务重点布局
今年移动互联网接入流量消费继续爆发式增长,2015年1-9月累计达27.9亿G,同比增长99.4%,月户均移动互联网接入流量达到350M,同比增长88.0%。上半年,中国联通移动手机用户数据流量同比增长47.4%。王晓初在电信力推云计算业务全国集中化运营,云计算领域的创新中国电信的表现可圈可点,数据中心建设、专业公司组织架构、业务创新,走在运营商的前列。换帅之后,新管理层或为联通数据业务发展带来全新亮点。
此外,中国联通已经在互联网+汽车、环保、旅游、教育等领域都已经取得一定成效。其中教育信息化近两年累计投资9亿元;旅游信息化方面联通与已与国家旅游局及20个省旅游局签署了战略合作协议,并与河南嵩山、浙江乌镇、广东长隆、贵州青岩古镇等40余个知名景区合作开展智慧景区建设;而在汽车和互联网金融方面,联通则专门成立了独立的子公司来推进相关业务的发展。未来中国联通希望深度聚焦互联网教育、互联网健康、车联网三大新兴业态,发挥自身优势,实现跨界运营。
国家支持信息基础设施建设,电信行业全面受益
中国联通2015年全年资本开支预计达到1200亿元。近日国家发改委发布指导意见称,未来3年网络信息基础设施建设投资将超过1.2万亿,十三五期间预计投资额将超过2万亿。信息高速公路(宽带、无线)将全面迎来持续投资,我们看好电信行业景气上升。
盈利预测
目前中国联通2016年的PE不到24倍,考虑到混该预期、流量经营转型和此次资产转让溢价对公司业绩的增厚,强烈建议关注公司的投资价值。预计公司2015-2017年摊薄EPS为0.21元、0.24元、0.3元,给予公司“推荐”评级。
三联虹普:卡位优势明显、产业整合脉络清晰,上调目标价
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：张广荣,吴砚靖日期：2015-11-10
公司是国内最大的锦纶工程技术服务提供商,技术一流,占据产业链制高点,大大提升国内锦纶行业的整体技术水平和国际竞争力,是行业科技创新及产业整合升级的引领者。我们将其目标价格上调至112.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
EPC卡位优势无可替代:三联虹普是国际一流的锦纶工程技术服务商,引领了我国锦纶行业整体的技术升级和国际竞争力提升。工程总包从设计到装备到集成(EPC模式),负责了整个锦纶上游、工厂、产能建设的全部过程,有自己独特的竞争优势和很高的进入壁垒。
中国纺织产业大而不强、集中度低:根据国家统计局数据显示,中国纺织产业2014年主营业务收入达到3.81万亿元,2015年9月纺织产业企业数量20,431家,行业销售利润率4.96%。行业产值高、市场分散,企业聚焦于产业链单一环节,同质化严重。
面料技术是纺织产业产品创新源头:UnderArmour通过面料技术创新成为全美第二大运动品牌,在美国本土超越了阿迪达斯,2014年收入30.84亿美元,目前市值200亿美元。公司过去10年毛利率非常稳定,一直维持在50%上下。公司品牌口号“棉是我们的敌人”,所有产品都是锦纶,涤纶合成纤维制造,有天然纤维不具备的特殊功能,科技含量十足,备受消费者追捧。
公司产业整合脉络清晰:基于EPC卡位优势,公司将依照金融、技术、数据层层递进对产业进行整合。金融方面、与金电联行密切合作,通过线上征信平台,了解产业链条中每个公司的真实经营状况,并进行分层与分级,对筛选出优质企业金融支持;技术方面,与凯赛公司合作的生物基56有着非常广阔的市场应用空间;数据方面,公司目前已经开始对纺织产业行业数据以及龙头企业经营数据展开了收集整理工作。
评级面临的主要风险
新技术研发失败风险、并购整合风险。
估值
基于对公司中长期发展的坚定信心,我们上调目标价到112.00元:我们预测2015年、2016年和2017年每股收益分别为1.06元、1.41元、1.84元,将目标价格由80.00元上调至112.00元,维持买入评级。
上汽集团:定增募资、员工持股助力业务转型
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈政日期：2015-11-10
事件
公司披露定增公告公司披露非公开定增方案,规划募集资金不超过150亿,其中集团公司认购30亿,员工持股计划(高管/核心员工,共2321人)认购11.67亿;竞价方式发行,底价15.56元/股,大股东/员工持股计划锁定期3年,其他发行对象锁定期1年。
简评
定增募资助力业务转型
定增募集资金主要投向新兴领域:其中新能源相关项目72亿、智能定制化项目20亿、前瞻技术(燃料电池/智能汽车)及车联网19亿、汽车服务与金融项目39亿。
战略定位由汽车制造转为综合服务:研发制造业环节,资源更多的向新能源汽车、智能汽车倾斜;同时更加注重汽车服务领域的潜力挖掘,包括汽车金融、维修服务等。
公司为业务转型已做大量的准备和调整:1、组织架构调整,新成立服务贸易事业部、金融事业部,用于整合内部相关业务;2、广泛储备技术,公司先后投入60亿用于新能源产品开发,是国内少有的推出插电式车型的车企;3、积极跨界合作,公司已与阿里巴巴、中国石油等企业在车联网、汽车后市场方面建立战略合作;4、激励机制调整,本次增发实现更大额度的持股,同时在部分新业务上还实现了更大幅度的员工持股。
公司新业务发展目标:1、新能源汽车领域,完善供应链体系,有效降低成本,加快推出产品,2016、2020年分别实现2.6、20万销量;2、智能汽车领域,2016年下半年推出与阿里巴巴合作开发的首款互联网汽车;3、服务贸易领域,以车享网/车享家为服务平台,建立涵盖(自建1500家)1万家店的服务体系,至2020年,实现收入3000亿(含物流/维修/金融)。
员工参与提高转型成功概率
本次定增方案一大亮点在于员工持股计划,共2321人,涉及公司中高层及1800余核心技术骨干,人均出资50万,锁定3年,超出市场预期。
恒生电子:传统业务持续引领势头,新业务待时而发
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文日期：2015-11-10
恒生电子是中国著名的金融软件开发商,同时在电信、政务、安全、软件外包等领域也是重要的软件开发和系统集成商。公司在大型项目信息化、电子化应用方面有丰富的实践经验;对数据库应用、跨平台通信、嵌入式系统等方面有特别深入的积累。在包括实时联机交易、业务管理系统、电子政务、软件外包等多个领域产品市场占有率全国第一,客户基础广泛而牢固。我们对其给予买入的首次评级,目标价格84.08元。
支撑评级的要点
金融IT绝对龙头,行业发展必将确保企业收入持续增长。公司专注深耕金融IT业务20年,拥有包括银行、证券、基金、保险和信托在内的全行业牌照,且在每个子领域都占有绝对优势的市场地位,是国内市场普遍认可的金融IT领导者。长期积累的领先技术和实施方案、对业务的透彻理解、与客户的深度合作,尤其是承担过巨量交易冲击的稳定系统表现,综合构筑了难以逾越的牢固壁垒。我们认为,随着金融行业的持续发展和业务模式的深刻变革,对IT系统的可靠与灵活性要求日益加深。在广阔的市场空间里,公司收入的规模与发展都具有长期的确定性。
雄厚的资源支撑和前瞻性布局,2.0新业务有望再次迎来增长。公司对具体的业务需求和长远的发展趋势均有透彻理解和前瞻性把握。长期以来,公司不遗余力地在新业务与新技术上给予战略性投入,通过有计划的收购或入股,在集团层面打通了包括行情、销售、云平台等在内的互联网模式商业布局,并且由蚂蚁金服入股,对企业的管理与基因带来重大变革。随着国家政策对互联网金融界定和经营规范的日益明确,公司基于既有市场地位和布局优势,迎来互联网金融业务发展的机遇。
金融与互联网融合无可回避,规范和引导金融创新将是必然。多年来经济高速发展形成的财富积累和配置方式的不平衡,意味着对财富的综合管理在中长期将面临巨大的变革。因为业务模式愈加繁复多变和界限逐渐消弭,金融业呈现混合经营的格局变得愈加确定,对业务的快速响应和部署、大交易量下的可靠性、个性化服务都给金融IT业务创新带来了巨大的想象空间。
评级面临的主要风险
国家对金融改革创新持续采取压制政策,或筹划搭建行业级金融IT平台。
估值
考虑到子公司恒生网络受到处罚的影响,我们预计2015年2017年每股收益为0.33、0.97和1.33元。按照分部估值方法,针对传统业务,参考可比公司估值考虑较低水平,给予2016年70倍估值,1.0业务估值约419.3亿,同时针对目前仍待发展突破的2.0类业务给予预估估值100亿,综合给予公司12个月目标价84.08元,首次给予买入评级。
宜安科技三季报点评:公司业绩稳健成长,液态金属发展空间广阔
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2015-11-10
三季报简述:
宜安科技发布三季报,营业收入3.94亿元,同比增长16.81%;归属上市公司净利润3769万元,同比增长23.3%。经营活动产生的现金流量净额为7710.7万元,同比增长312.42%;基本每股收益0.17元;加权平均净资产收益率5.88%。
投资要点:
深耕合金材料领域,消费电子、汽车领域双管齐下:公司是一家专业从事镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司持续开拓消费电子市场,产品已经成功进入华为、三星、纬创、和硕、小米等多家国内外知名客户的供应链。公司凭借镁铝合金汽车产品轻量化的优点,与TKP、特斯拉、HBA、TRW、AWE、阿尔派等国际知名客户顺利展开合作。
液态金属领域前景广阔,公司产品技术领先:液态金属作为一种新型材料,具备高强度、高硬度、耐摩擦、高弹性、耐腐蚀性等一系列优点。公司于2010 年开始研发液态金属,目前已经拥有完整的液态金属产业链,量产了卡托、转轴等液态金属产品。同时公司不仅在小件产品成型方面日益成熟,而且也具备大块成型产品的生产能力,我们预计随着技术不断成熟,液态金属将有广泛的应用空间。
与中科院成立合资公司,进一步巩固液态金属领先优势:公司2015 年7 月拟出资1.26 亿与中国科学院金属研究所合资成立中科宜安液态金属有限公司,宜安科技控股70%。金属研究所是国家材料科学和工程研究的重要基地,其块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平。公司与金属研究所合作,能够在本身液态金属优势上,加速将金属研究所的技术产业化,进一步巩固公司的领先地位。
给予增持评级:预计2015-2017 年公司将分别实现营业收入6.31、7.88、9.89 亿元,实现归属母公司的净利润6529、8143、10030 万元,EPS 分别为0.29、0.36、0.45 元,当前价格对应2015-2017 年PE 分别为97、77、62 倍。鉴于液态金属广阔的市场前景,给予公司增持评级。
风险提示:消费电子行业景气度下滑;液态金属销售不达预期
二六三:收购展动科技,企业通信有望实现新跨越
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：田明华日期：2015-11-10
事件:公司发布公告称拟收购展动科技100%股权。此前,公司于2013年9月认购了展动科技15%股权,并于2014年12月追加认购15%股权,已经持有展动科技30%股权,此次收购完成后将持有100%股权,此举意在进一步拓展公司的企业通信业务。
展动科技为全球用户提供标准的SaaS云服务,拥有超1000家大中型企业及教育培训机构用户。展动科技业务涵盖:企业培训、在线教育、企业网络直播, 解决客户内部培训、异地交流、外部沟通、网络营销等多种需求。公司在中国及海外机房部署了大规模服务器集群,在音视频处理、高并发、大容量等技术方面拥有一流的技术和专业的人才。公司在全球拥有1000多家大中型企业及知名教育培训机构用户,如:新东方、尚德、华图教育、环球雅思、北京大学、东方财富、同花顺、宜信、摩根汇通、交通银行、IBM、华为、联想、京东、阿里巴巴、广汽本田、南方电网、天狮集团等,客户资源丰富。
展动科技成长迅速,业务规模迅猛扩张。2015年我国企业级SaaS 市场规模预计达200亿元,增长率高达69.7%,预计2016年市场规模超300亿元,而其中基于互动直播的云服务在我国仍处于发展初期,展动科技在该细分领域已处于领先地位,市占率近50%。展动科技业务规模扩张迅速,15H1营收已完成了14年全年的78.4%。此外,公司15H1营业利润221万元,而根据对赌,预计2016年全年将实现营业利润2000万元,增长迅速。
通过全资子公司二六三企业通信有限公司收购,形成协同效应。此次收购通过全资子公司二六三企业通信有限公司收购剩余70%股权,同时将30%原有股权转让给该子公司。二六三企业通信主营包括企业邮箱、263云通信等企业通信业务,收购之后标的公司的企业互动直播云服务产品与二六三企业通信现有的统一通信业务形成协同,不仅完善了企业云通信的产品布局,同时共享了客户资源,双方在市场覆盖、运营效率、服务水平等多方面能力将得到提升。
盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19元、0.24元和0.30元,对应15和16年动态PE 分别为82X和66X。我们看好公司全球华人移动通信业务的市场前景,及标的资产展动科技的成长性,维持“增持”评级。
风险提示:移动APP 的发展给公司增值通信业务带来不断挑战的风险;全球移动虚拟运营业务拓展不及预期的风险;收购项目业绩实现或不及预期的风险。
宗申动力:参股神舟飞行器公司转型军/民用无人机整机制造,混合所有制推进军民融合
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2015-11-10
(一)参股神舟飞行器公司,转型无人机整机制造
神舟飞行器公司主要从事航空无人机及其相关产品的设计、制造、销售及与之相关的高新技术产品的研发和制造、销售,集彩虹系列无人机(详见附录)研发、测试和生产为一体,其民用无人机产品曾参与芦山震后搜救,是公司航空发动机的重要客户。根据媒体2013年的报道,神舟飞行器公司当时已具备年批量生产中大型无人机系统40架套、批量生产小型无人机系统100架套的能力。
本次增资前神舟飞行器公司股东包括中国航天空气动力技术研究院(简称“航天十一院”)、航天投资控股有限公司(简称“航天科技”)、天津海泰、保利科技,其中航天十一院出资比例为40%,其余三家各20%。
公司10月底公告经营范围增加“研发、生产无人驾驶航空器及零部件;销售:航空电子设备、自动控制设备、无线电数据传输系统、电子元器件、计算机软件”,本次增资体现了公司向无人机整机制造业务的战略转型升级的决心。本次投资将实现公司与航天十一院、神舟飞行器公司在无人机制造业务的优势互补,有利于提升公司和神舟飞行器公司的综合实力。
(二)参与混合所有制改革,推进军民深度融合
本次增资后,除航天十一院出资比例为33.33%外,其余四家出资比例均为16.67%。增资后神舟飞行器公司董事会由7人组成,其中公司提名1人;此外神舟飞行器公司分管生产业务副总经理(一名)可以由公司推荐,经由总经理提名,并由董事会聘任。公司承诺同意根据原股东安排,后续将增资后神舟飞行器公司改制为股份有限公司。
公司此前与航天十一院合作,仅用8个月时间完成了TD0无人机发动机研制和试飞,目前制造平台已进入产业化阶段,预计未来将随无人机批量列装迅速放量。我们认为,本次投资是公司参与混合所有制改革取得的重大进展,公司将持续推进军民深度融合。
(三)积极推动无人机、金融、汽车后市场三大新兴产业战略转型
公司正积极推动无人机、金融、汽车后市场三大新兴产业战略转型。
民用无人机领域公司与中国无人机行业技术标准制定的参与企业之一宏百川公司合作,进军高端无人机整机,宏百川公司中小型无人机技术水平已处于国内领先地位,产品可广泛应用于农林植保、航拍摄影、灾害监视等民用领域,以及核辐射探测、反恐系统、海洋监测等军用领域。10月合资公司的农林植保无人机飞行测试已成功完成,后续将继续进行相关试验并积极推进产品的批量化生产和销售,我们预计公司无人机订单将超预期。
金融方面,公司依托产业链开展小额贷款和保理业务,公司近期收购重庆外滩摩交所,加强供应链金融发展;公司根植川渝两地,通过拓展改造已有的左师傅门店的方式切入汽车后市场,并同西南地区最具影响力的汽车后市场O2O平台之一车护宝合作。我们判断金融与汽车后市场业务未来将相互促进,实现快速发展。
(四)托管宗申农机公司,将持续受益于集团资本运作
公司10月底公告拟受托经营管理重庆宗申戈梅利农业机械制造有限公司(简称“宗申农机公司”),初步确定向宗申农机公司派驻总经理、生产、采购和财务共计4名高级管理人员。根据公告,预计宗申农机公司2018年前可实现净利润3259万元。公司公告中明确指出,本次托管将“加快宗申农机公司的市场化销售,提升宗申农机公司盈利能力和规范性,与公司现有的销售资源和渠道进行优势互补,并为公司储备新的优质资产;也有利于公司积累在大型农机装备制造的生产运营能力,推动公司战略的转型升级。”
宗申集团目前已经发展成为一家总资产近200亿元、年销售收入超过150亿元、缴纳税金6亿元的大型企业集团,业务遍布欧洲、美洲、中东、东南亚和非洲在内的100多个国家和地区,在全球拥有员工近13000名,销售额和区域覆盖一直名列中国非国有制企业的前列,先后入选中国民营企业500强、中国机械500强、中国制造500强,并一度跻身中国企业500强阵营。
集团目前加强在通航、农机和金融领域布局。通航方面发展通航运营,平台布局初步完成;农机方面宗申白俄罗斯河北大型高端农机装备产业园(联合收获机分园)项目已于9月29日正式开工;金融方面目前正处于平台搭建过程中。公司作为宗申集团唯一上市平台,我们判断未来将持续受益于集团资本运作。
3.投资建议
预计公司2015-2017年EPS分别为0.34/0.44/0.61元,对应PE分别为48/37/27倍。公司转型升级进行中,三大新兴业务无人机+金融+汽车后市场潜力巨大,未来将持续受益于集团资本运作,维持推荐评级。
更多信息可参考我们2015年4月28日发布的深度报告《宗申动力(001696):潜在的无人机动力龙头;通航、新能源助飞》(28页)及近期交流观点。


http://finance.ifeng.com/a/20151110/14063502_0.shtml