警惕中国经济突然失速

liangfengyehong

急剧的货币投放，突发的经济增长（GDP），诡异的“通货紧缩”（CPI），形成了2009年中国经济发展的奇特景观。如果，单纯分析GDP和CPI，按照当代西方经济学逻辑，中国已经进入了六十年来经济发展的最佳境界。说不定是人类经济发展史上的最佳境界。如果，时间就在这一刻定格，中国管理层应该集体获得诺贝尔经济学奖。

让我们回到费雪定律。MV=PQ。

货币的大量投放（M），将导致价格（P）的上涨。在产能过剩的世界里，只有疯子才会去增加产能（Q）。假设流动性（V）不变，公式可以简化为M=P。价格（P）是一个很神奇的东西。价格（P）是有选择性的。这一次，价格（P）选择了特殊资产（股市和楼市）；而坚决避开了普通商品（农业、工业、服务业）。这就是GDP上升，而CPI下降的原因。

请注意，价格（P）是有极限的。当价格（P）到达极限，货币（M）供应不再继续增加，而商品数量（Q）也不增加，那就只剩下一种结果了。流动性（V）将会发生逆转。流动性（V）一旦发生逆转，高速发展的经济就会陷入失速。

现代经济学强调的是均衡。真正的投资高手讲究的是均衡极限。这里所谓的极限就是均衡被破坏的那一刻。价格（P）均衡是非常诡异的。这正是投机的魅力所在。这也正是投资的危险之所在。

通常，通货膨胀预期可以极大地放大资产价格的均衡区域。这就使得一般价值评估方法暂时失效。在非正常通货膨胀预期中，资产价格会出现非理性上涨。资产价格的非理性上涨，会产生强烈的个人财富效应，从而刺激普通投资者非理性亢奋。只有极其少数的投资高手可以准确把握资产价格的均衡极限。他们会在流动性发生逆转之前撤出资本。他们会在一定时间内保持资本的现金形态。

笔者认为，费雪定律是能量守恒定律在经济学中的运用。堪称经济学的铁律。通俗一点讲，风流总是有代价的。

回到中国经济。

中国经济的核心问题是产能相对过剩。相对过剩的含义有两个方面：一是产品自身的问题（差异化不足）；二是市场的问题（内需不足）。

解决中国经济问题的出路也是两个：一是提高产品的差异化水平（科技、设计、服务）；二是启动国内消费（刺激内部需求）。显而易见，宏观经济工作的着力点应该放在生产者身上。简而言之，是解决商品的质量和数量问题。遗憾的是，解决商品（Q）的问题需要极高的治理水平；同时，那也绝非一蹶而就的工作。于是，急功近利的各国管理层不约而同的将注意力放在货币政策（M）上。因此，货币扩张（流动性泛滥）成为各国政府的政策首选。中国的管理层也未能免俗。中国货币扩张的速度达到令人吃惊的水平。

问题的复杂性在于，中国式的货币扩张（M2）不能解决Q的质量和数量问题，而是毫无悬念地变成了特殊资产价格（P）的飞速增长。出现恐怖的M=P。价格（P）与数量（Q）是负相关关系。价格（P）将压抑数量（Q）。显然，中国的宏观经济政策出现了危险的反向操作。尤为严重的是，这种反向操作改正的难度和改正的代价会非常之大。中国宏观经济管理正在陷入极为危险的境地。

回到本文主题。

流动性急剧收缩将导致经济发展（GDP增长）失速。通常，当市场出现过度交易（恶性投机）后，流动性收缩将无法避免。

中国股市在一个月（七月）内成交金额高达10万亿元人民币。超过了美、日、欧三地股票交易市场交易量的总合。就中国而言，股市的全部市值几乎可以在两个月内完成一次换手。这已经创造了世界交易史上的奇迹。这是经典的过度交易。历史上，没有任何一个市场可以长时间维持类似的非理性交易。

更为严重的是，中国并非仅仅股市出现过度交易。中国的楼市交易也同时进入非理性交易的状态。

如果，中国市场是一个资本封闭的市场，价格（P）可以没有理论极限。但是，中国已经是一个高度开放的国家。中国的资产价格不可能严重抛离国际市场的价格。中国资产价格的均衡极限一旦被突破，将会出现复杂的资产价格重置过程。在资产价格重置过程中，私人资本必然会迅速撤出。在这种情况下，流动性逆转几乎不可避免。流动性逆转将对经济发展构成严重的冲击。

笔者认为，随着美国经济出现阶段性的复苏，美国政府将会暂时退出量化宽松的货币政策。美元将出现短暂的强势。美元的短暂强势，将会使美国资本市场形成突然的虹吸现象。这将对中国资产价格构成形成显著的外部影响。如果，中国内部流动性逆转与美元虹吸现象重合，将对中国经济产生难以想象的冲击。中国资产的价格泡沫可能会提前爆破。中国经济可能经历前所未有的突然失速。

笔者认为，全球经济复苏是一个伪命题。全球经济发展的根本矛盾根本没有解决。全球进入经济衰退是不可避免的。地球人很快就会为滥发货币付出历史性的代价。这一次，可能仍然会是血的代价。我们祈祷中国不要再次成为牺牲品。

最后，希望朋友们珍重，努力跨越这个危险的复苏陷阱。



http://blog.ifeng.com/article/3079023.html本文发表于《亚洲周刊》二十三卷三十四期

curiouspuppy

不知大家对这篇文章有何看法没

小李飞刀zjg

从流动性来看，七月的新增贷款仅增加3559亿元，较上月1.53万亿的投放量巨幅下降了77%，是自去年10月以来的最低点。虽有专家称认为从全年来看，仍然是保持了流动性的高速增长态势，但是当我们把全年的信贷总量与前七月已放出的信贷量与去年的信贷量相比，就会发现，接下来的几个月中，也许是只有二三万亿的信贷资金。相对过去的前七月来说是有了大量的缩水，这个缩水的过程也必然会使得市场供应资金出现短缺或担忧的心态，那么一轮纯以资金为主推动行情的现象就自然不可多疑的出现了逆转。以此来看，从指数角度分析，作为一些可以拉动指数的权重将会受到大大的影响，指数再想出现较大的升幅，短期内将难以实现。
但不管如何，市场的炒作始终会存在的，市场本身也还要运行下去，按我的想法，把过去的行情作为是以流动性为主引发的一轮之后，那么指数在通过各种因素共同作用下走到今天，前面的一些因素虽有的部分还会在市场中反复存在，比如重组等，但指数的运行，或可能会转向由单边的震荡上行而转为一段时间的箱体的震荡格局，且更多的可能会逐步在政策之外走向以经济指标波动为主的一轮行情。这是从大的方向对于指数的一种看法。

小李飞刀zjg

温和通胀如果开始显现，央行将很可能开始紧缩货币压制社会通胀预期，而2010年二季度流动性就很可能遭遇拐点。

curiouspuppy

论证有力，观点独到