《盗墓笔记》热映，资本市场为何不领情

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来源：南方都市报 2016.08.23

《盗墓笔记》热映，资本市场为何不领情
[url=]作者：杨国英[/url]
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当下的A股市场，监管归位正在驱动价值重估，这对于鹿港文化不是福音。

从7月25日到8月22日，上市公司鹿港文化的股价跌了20%，这可能是鹿港文化的股东们没有预料到的。鹿港文化担任联合出品方并保底发行的《盗墓笔记》自8月5日上市以来一直领跑票房榜，虽然最终票房可能与10亿保底发行目标有一点距离，但鹿港文化的票房分账覆盖成本并小赚一笔不成问题，资本市场为何不领情呢？

答案很简单，票房分账不能完全代表公司业绩。鹿港文化涉足影视行业算是半路出家，今年6月15日前，这家公司的A股名称还叫“鹿港科技”，主营业务则是纺织业务。从纺织行业到影视行业，其间的隔阂全靠资本运作打通———曾经的“鹿港科技”跨界影视行业的跳板是收购世纪长龙，作为《大圣归来》的联合出品方，世纪长龙在《大圣归来》的票房奇迹中收益颇丰，鹿港科技的股价也借此一飞冲天。然而，今年上半年，世纪长龙仅实现1257.2万元的利润总额，同比大幅下滑近74%。显然，一部电影的成功，并不能代表一家公司的业绩。

鹿港文化的转型，可以视为部分产业资本对于影视热潮的“条件反射”。传统行业上市公司并购影视资产早已成为潮流，根据W ind数据统计，2014年起至2015年年末，沪、深两市与媒体行业相关的并购事件共发生284起，其中影视与娱乐板块103起，占比高达四成。鹿港从纺织行业跨界到影视行业，跨度不可谓不大，以正常人的眼光看，甚至算得上“脑洞大开”。即便我们将这种举动视为有魄力的表现，也不能否认，这种转型并非创新驱动，而是市场驱动。一方面，电影票房增长节节高，据国家新闻出版广电总局电影局通报，2015年，全国全年总票房达440 .69亿，年增长率达到48.7%，为近五年来最高，如此肥美的蛋糕，分食者自然趋之若鹜；另一方面，资本市场一贯有追捧题材的嗜好，有故事的上市公司会更受欢迎。在这种情况下，像鹿港文化这种上市公司谋求转型，如果足够幸运，将有机会在影视投资和资本市场获得双重回报，在影视类上市公司的估值高高在上的当下，后者的回报(估值溢价)可能并不比前者来得少。

然而必须正视的现实是，现在的影视行业是红海而不是蓝海，影视投资的高回报也伴随着高风险，成功的投资与失败的投资之间，其关系可能是一将功成万骨枯。对影视行业市场空间简陋的量化很可能遮蔽了这种现实，例如，某分析师表示，和欧洲、韩国相比，我国的文化产业还有3-4倍的增长空间，和日本、美国相比，我们还分别有近5倍、8倍的增长空间。然而，潜力不代表能力，我国影视业的发展环境与上述国家有着根本性的区别，阶段性的瓶颈可能会随时到来；另外，资本实力是进入影视行业的先决条件，但不是唯一门槛，即便在投资领域，布局影视行业的文化产业基金也已经是遍地开花，行业竞争已然是红海格局。

实际上，影视行业过热，必然会导致骗子横行，进而出现行业格局的大洗牌，这个过程的具体情状，可以参考P2P行业在过去两年里的急遽变化。光线传媒董事长王长田去年曾直言，当下的中国影视行业，“骗子、混子到处都是”。这种状况的出现是必然的，尤其在资本市场，在行业一片繁荣的盛况下，“画饼”的功力往往代表了“圈钱”的能力。然而，大量的影视类公司终将倒下，正如P2P行业当下的大洗牌———截至今年7月份，全国P2P公司的死亡数量已经达到了2236家，这个数字意味着，将近5000家P2P公司在过去一年多的时间里已经倒掉了一半。

当下的A股市场，监管归位正在驱动价值重估，这对于鹿港文化不是福音。实际上，无论是传统企业谋求转型还是投资者做出投资决策，迷信“乌鸡变凤凰”式的捷径，得到的可能是一地鸡毛。而就中国影视业而言，在走向成熟、拥有一个完善的体系之前，必然还需要更多的洗礼，这种洗礼凭资本驱动是难以完成的。

(作者系中国金融智库研究员)