看来要办个扫盲班了！（外汇储备和美国国债问题）

河北申宏涛

国债是在商品信用经济发展的基础上，由中央财政代表中央政府发行的债务资金并由中央财政掌握使用的国家公债，是中央政府以国家信用方式进行的一种融资活动，包括国内发行的国债和境外发行的外债。用发行国债代替发行货币筹措资金搞建设，是当今世界通行的做法。（也就是说，只要美国不灭亡，这些美国国债就永远有其价值）

美国国债以其巨额的发行量、非常高的流动性以及几乎为零的信用风险而成为债券市场的标准债券。

美国国债按期限不同，分为短期国库券，发行期限在一年或一年以内；中期票据，发行期限在一年以下；长期国债，发行期限在十年以上。短期国库券属于贴现债券，发行价低于面值，仅在到期日支付固定的面值，发行价与面值的差额就是投资者的收益。中期票据和长期票国债一般是有息债券，每六个月付息，到期偿还本金。

截至5月份，中国仍为美国国债第二大持有国（5065亿美元）。同期，日本持有美国国债最多，为5787亿美元。英国为第三大持有国，规模为2725亿美元。

PS：为什么美国不敢对中国动粗？就是因为中国手里持有大量的美元储备和美国国债，假如美国与中国之间发生军事摩擦，则美元和美国国债肯定暴跌，因为市场担心中国会抛售这些美元资产。所以，这也正是中国政府比较高明的一点，可以说，美元储备和美国国债是中国人手里的一个“护身符”！当然，中国政府也不愿意持有这么多美国国债，但在美元作为世界货币霸权的经济环境下，不持有行吗？

packen

看完还是不明白

F-CNN

经济手段是把双刃,不是你想动就动的了的,西方经济之间有很多保护措施,到时候连手对付你的时候也不好受!

秋潸

我同学在QQ群里说，我们21%的外汇储备成了房利美房利贷的泡泡，请高人给讲讲是否属实

rsgk

太乐观了，看看布雷顿森林体系的解体，我们设想一下如果美国宣布两房破产会有什么结果？恐怕还是中国人吃亏。

东海渔翁

如果是做广告的话， 拜托， 还是选择本国国债为好。 如果是办扫盲班，  合格的老师很重要的，  否则会误导的。“只要美国不灭亡，这些美国国债就永远有其价值”？  是什么价值？
如果一个国家货币贬值，通货膨胀，不得不提高利率，那么，其固定利率的国债的价值就会下降。 题目是“外汇储备和美国国债”也没看见什么外汇储备的讨论，这才是最关键的，因为我们国家到底需要多少外汇储备才是最佳， 这是需要研究的。

东海渔翁

原帖由 秋潸 于 2008-9-18 11:27 发表
我同学在QQ群里说，我们21%的外汇储备成了房利美房利贷的泡泡，请高人给讲讲是否属实

现在最好不要听信谣言，宁愿信其无。  如果真有那么回事， 纸是包不住火的。 虽然有些人很会忽悠，大谈什么债券与股票的不同。但是等到债券还有利息无法按期兑付的那一天， 这些经济汉奸不知如何自圆其说。

河北申宏涛

原帖由 东海渔翁 于 2008-9-18 11:43 发表
如果是做广告的话， 拜托， 还是选择本国国债为好。 如果是办扫盲班，  合格的老师很重要的，  否则会误导的。“只要美国不灭亡，这些美国国债就永远有其价值”？  是什么价值？
如果一个国家货币贬值，通货膨胀，不得不提高利率，那么，其 ...

选择本国国债？难道要中国政府用外汇储备来自己买自己的国债？

美国国债的价值肯定是波动的，完全有可能价值大幅度下降，但现在有些人在给人们灌输的思想是：如果美国两房破产，中国政府手里的美国国债也将“早晚变成垃圾”。这是什么逻辑呢？

看看他们说什么吧：“最近全球都在谈论一件金融大丑闻，很不幸，它的主角就是中国。中国大陆除了拥有“两房”垃圾债券3763亿美元以外（前天暴跌88%几乎已经归零），还拥有5000多亿美国国债，看来早晚也是垃圾。两者之和超过9000亿美元。30年改革开放的换来的外汇家底大部分都套在里面。”！

[ 本帖最后由 河北申宏涛 于 2008-9-18 12:35 编辑 ]

河北申宏涛

原帖由 东海渔翁 于 2008-9-18 11:43 发表
如果一个国家货币贬值，通货膨胀，不得不提高利率，那么，其固定利率的国债的价值就会下降。

这个有必要担心的睡不着觉吗？假如美国出现恶性通胀，美元大幅贬值，那么，汇率是相对的，美元贬值的同时也就是说人民币升值，人民币的实际购买能力将随着美元的贬值而升值。这样算的话，与在美国国债上可能遭受的损失相比较，中国人吃亏了吗？
况且，美元储备在中国外汇储备总量中所占的比例约为60%，美元贬值则其他货币大多升值，又会有多么严重的损失呢？

rsgk

雷曼兄弟就是活生生的例子，企业宣布破产其债权的偿付率很低呀。而且由于两房美国政府背上了2万亿美元的或有负债，其政府信用评级还是AAA，合理吗？至于付息应该看久期分析吧。LZ能否更深层次分析下？为盼！

河北申宏涛

原帖由 秋潸 于 2008-9-18 11:27 发表
我同学在QQ群里说，我们21%的外汇储备成了房利美房利贷的泡泡，请高人给讲讲是否属实

根据美国政府的表态，接管“两房”的政策方案致力于保障两房债券持有人的利益，但不会保障两房股东的利益（它背后的逻辑是，企业破产的清偿次序是：先债权人，后股东）。这一次，美国财政部第一步注入的10亿美元将获得比原有的优先股更为优先的权利；另外，如果两房被注入巨资，那么政府将以非常低廉的价格获得两房的控股权。这不但意味着两房原有股东的股权将被严重稀释，同时也将导致老股每股价值的显著缩水。这就不难解释为什么美国政府的救援方案出台之后，两房的股价不升反跌，而且竟然惊人地跌去了八九成。

考虑到美国一些州立银行是两房的重要股东，则美国政府的救援方案很可能造成这些州立银行持有的两房股权发生严重亏损，加剧其破产倒闭的可能性。当然，两房债券的持有人（其中很大部分是国际债权人）对于美国政府的上述表态是非常欢迎的。

为什么美国政府采取这种厚此薄彼的政策呢？表面原因是，一旦企业破产重组，保障债权人利益优于保障股东利益，是一种国际惯例。更加深层次的原因是，两房的股东主要局限于美国国内的机构和个人，而两房的债权人则遍布全球。如果放任两房债券违约，从而给国际债权人造成巨额亏损，那么美国机构债，甚至美国国债以及美国金融市场的信誉将遭受毁灭性打击。美元在国际货币体系中的中心地位、美国金融市场在全球金融体系中的中心地位都可能因此而一蹶不振。保护自己在国际金融市场上的核心地位和现有声誉，是美国采取如此非中性救援方案的重要原因。

（作者：中国社会科学院世界经济与政治研究所张明博士）

东海渔翁

原帖由 河北申宏涛 于 2008-9-18 12:46 发表


这个有必要担心的睡不着觉吗？假如美国出现恶性通胀，美元大幅贬值，那么，汇率是相对的，美元贬值的同时也就是说人民币升值，人民币的实际购买能力将随着美元的贬值而升值。这样算的话，与在美国国债上可能遭受的损失相比较，中国 ...

我刚才的讨论是针对你那些似懂非懂的言论"只要美国不灭亡，这些美国国债就永远有其价值"上的.  你把话题转到美元贬值跟人民币升值上,  那也好,  我认为:  美元贬值导致大量中国持有的美元资产的贬值.  首先就是重大损失.  其次, 如果像你说的, 引起人民币升值(因为汇率油国家决定,  会不会升值还很难说),  那么势必引起出口下降,  导致大量出口型企业破产. 引起第二次损失.

rsgk

在20世纪后半叶的50年中，关贸总协定和世界银行、国际货币基金组织被认为支撑世界经贸和金融格局的三大支柱。这三大支柱实际上都肇自于1944年召开的布雷顿森林会议。后两者人们又习惯称之为布雷顿森林货币体系(Bretton Woods system)。

关税总协定作为布雷顿森林会议的补充，连同布雷顿森林会议通过的各项协定，统称为“布雷顿森林体系”，即以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，构成资本主义集团的核心内容，是按照美国制定的原则，实现美国经济霸权的体制。

布雷顿森林货币体系是指战后以美元为中心的国际货币体系。国际货币体系是指各国对货币的兑换、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。有效且稳定的国际货币体系是国际经济极其重要的环节。

在布雷顿森林体系以前两次世界大战之间的20年中，国际货币体系分裂成几个相互竞争的货币集团，各国货币竞相贬值，动荡不定，因为每一经济集团都想以牺牲他人利益为代价，解决自身的国际收支和就业问题、呈现出—种无政府状态。30年代世界经济危机和二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，美元的国际地位因其国际黄金储备的巨大实力而空前稳固。这就使建立一个以美元为支柱的有利于美国对外经济扩张的国际货币体系成为可能。

在这一背景下，1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨战后的世界贸易格局。会议通过了《国际货币基金协定》，决定成立一个国际复兴开发银行（即世界银行）和国际货币基金组织，以及一个全球性的贸易组织（有关这个贸易组织的演变情况，本刊第24期已作介绍）。

1945年12月27日，参加布雷顿森林会议的国中的22国代表在《布雷顿森林协定》上签字，正式成立国际货币基金组织和世界银行。两机构自1947年11月15日起成为联合国的常设专门机构。中国是这两个机构的创始国，1980年，中华人民共和国在这两个机构中的合法席位先后恢复。

从此，开始了国际货币体系发展史上的一个新时期。

布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。

布雷顿森林体系的建立，在战后相当一段时间内，确实带来了国际贸易空前发展和全球经济越来越相互依存的时代。但布雷顿森林体系存在着自己无法克服的缺陷。其致命的一点是：它以一国货币（美元）作为主要储备资产，具有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。

但这样一来，必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。而美国如果保持国际收支平衡，就会断绝国际储备的供应，引起国际清偿能力的不足。这是一个不可克服的矛盾。

从50年代后期开始，随着美国经济竞争力逐渐削弱，其国际收支开始趋向恶化，出现了全球性“美元过剩”情况，各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。到了1971年，美国的黄金储备再也支撑不住日益泛滥的美元了，尼克松政府被迫于这年8月宣布放弃按35美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制 ”，实行黄金与美元比价的自由浮动。欧洲经济共同体和日本、加拿大等国宣布实行浮动

汇率制，不再承担维持美元固定汇率的义务，美元也不再成为各国货币围绕的中心。这标志着布雷顿森林体系的基础已全部丧失，该体系终于完全崩溃。

但是，由布雷顿森林会议诞生的两个机构——世界银行和国际货币基金组织仍然在世界贸易和金融格局中发挥着至为关键的作用。

rsgk

　投机市场中不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区。美国长期资本管理公司的故事是最新最有说服力的证据。
一、LTCM营造的海市蜃楼
　　1、四大天王
　　美国长期资本管理公司创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对冲基金"。
　　2、梦幻组合
　　LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols),他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻组合 "。
　　3、骄人业绩
　　在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。
　　4、"致富秘笈"
　　长期资本管理公司以"不同市场证券间不合理价差生灭自然性"为基础，制定了"通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利"的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。
　　5、法宝之瑕
　　但是不能忽视的是，这套电脑数学自动投资模型中也有一些致命之处：
　　（1）模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计永不可能完全涵盖未来现象；
　　（2）LTCM投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动的正相关的基础上。
　　尽管它所持核心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量历史统计数据所证明，但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件，亦即上述两种债券的负相关性。
　　6、阴沟翻船
　　LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。LTCM利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的 150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。

东海渔翁

现在问题的关键在于美国政府注入的资金能不能完全保障债券持有人的利益,  按目前的情况看,  别说10亿美圆,   就是1000亿美元也难说.

rsgk

两房如果在增加5%的坏账，政府注入的资金就会消耗完，那时美国政府是继续注资还是宣布破产？现在救两房主要是为了大选，如果大选结束了又会如何？

东海渔翁

原帖由 河北申宏涛 于 2008-9-18 12:31 发表


选择本国国债？难道要中国政府用外汇储备来自己买自己的国债？

美国国债的价值肯定是波动的，完全有可能价值大幅度下降，但现在有些人在给人们灌输的思想是：如果美国两房破产，中国政府手里的美国国债也将“早晚变成垃圾”。 ...

我的意思很明显: 就是与其替美国国债做广告, 不如替中国国债做广告.  你的理解力?

河北申宏涛

原帖由 东海渔翁 于 2008-9-18 13:07 发表


我刚才的讨论是针对你那些似懂非懂的言论"只要美国不灭亡，这些美国国债就永远有其价值"上的.  你把话题转到美元贬值跟人民币升值上,  那也好,  我认为:  美元贬值导致大量中国持有的美元资产的贬值.  首先就是重大 ...

“ 美元贬值导致大量中国持有的美元资产的贬值”这也绝不是危言耸听，但以美元货币为主要计价方式的石油、铁矿石、铜等能源，其价格必然暴跌，对中国经济也不全是坏事。更重要的是，如果美国经济出现了问题，美国就失去了在全世界与中国展开全面竞争的时机，从政治层面来讲，恐怕是一件大好事。

当然，你说的有你的道理，一针见血地指出了中国经济现在的软肋就是过分依赖于出口（别忘了还有国内投资）。出口企业收益萎缩的现象去年开始就已经出现了，不用等到下一步的美国经济大萧条。在经济全球化几乎密不可分的今天，“倾巢之下安有完卵”？如果美国经济大衰退，不要说中国，日本、欧洲，能有几个国家可以独善其身的？损失最大的肯定不会是中国。但我认为，美国经济危机对中国是挑战，也是机遇，关键是看中央政府的应对措施是否得当。

唯一可以欣慰一下的数据来自于中国的8月份社会消费品零售总额达到8768亿元，同比增长23.2%。如果中国经济能够经过这场“阵痛”，由出口型经济转变为内需型经济，则中国人民可以高枕无忧。

河北申宏涛

原帖由 rsgk 于 2008-9-18 13:10 发表
　投机市场中不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区。美国长期资本管理公司的故事是最新最有说服力的证据。
一、LTCM营造的海市蜃楼
　　1、四大天王
　　美国长期资本管理公司创立于1994年，主要 ...

你也太有学问了，俄罗斯发行的国债能跟美国国债比较吗？那你干脆以墨西哥国债为例好了

河北申宏涛

原帖由 东海渔翁 于 2008-9-18 13:23 发表


我的意思很明显: 就是与其替美国国债做广告, 不如替中国国债做广告.  你的理解力?

这个不知道是我的理解问题还是你的讲法的问题。就算是我的理解问题吧，但我不知道中国老百姓有多少人会买美国国债的。