读书频道----尽享财经智慧 (3) 证券类专题

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　第9招频繁换股是获利的头号杀手

　　    王先生是2007年年初开户的新股民，刚开始，他还挺稳健，用1/3的资金买股票，2/3的资金买基金。

　　由于个股行情好，王先生的股票操作几乎没失手。半个月下来，股票赚了15％，但基金只有5％的盈利。两边的收益情况一比较，王先生忍不住了，便从稳健变成了激进——卖出基金，全仓买入股票！

　　4月19日，股市大跌，王先生在尾市卖出全部股票，第二天看到部分股票上涨，又忍不住买入股票，结果被套，又割肉出局。反复这样操作了几次，到月底的时候，王先生算了一笔账，如果按照当初的分配，现在基金的收益相当可观，但由于这几次频繁换股，结果却亏损了不少。“投资还是需要风险意识，频繁交易要不得！”这是王先生对自己的反思！

　　在股市中，如果要用最常见的词语来形容散户的操作，那么非“频繁换股、追涨杀跌”莫属。“追涨”是指当股票涨起来时及时追进去；而“杀跌”是指一旦判断股票下跌趋势成立，便及时杀出来。追涨是盈利的手段；杀跌是避免亏损或减亏的手段。正是因为存在这样的心理，导致散户不断地换股，结果光手续费就缴纳了不少，折腾来、折腾去，仅有的一点利润也变成了亏损。

　　“追涨就是见股票上涨就激动，马上就会有买入的激情，而买入后股票下跌就会胆战心惊，只有卖出以寻求解脱。”这是一般人对“追涨杀跌”的解释。

　　客观地说，“追涨杀跌”这个词原本并没有什么很明确的褒义或贬义，只是一个中性词，是一个用来说明或描述人们进行股票操作行为的词而已，而这个词的褒义或贬义完全是由人们这一行为所产生的后果所附加上的。从散户追涨杀跌操作的结果来看，并没有取得理想的收益，甚至绝大多数是亏损的。

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   一般来说，如果散户没有弄清楚庄家的意图，随着庄家制造出来的涨和跌的节奏去进行股票操作的话，就有可能在追涨杀跌中犯下不该买或卖的错误，这时“追涨杀跌”是有贬义的，甚至有很强烈的嘲笑意味。

　　    “在股市中，人们的每一个弱点、盲点都会被放大，并可能导致巨大的失误，所以投资的过程是一个不断跟自己斗争的过程，在这个过程中，要求人们必须克服人性中的弱点，使犯过的错误不再重犯。投资者对追涨杀跌的过度热衷和陷于盲目，往往是为悔恨、嫉妒和急功近利等心理因素所驱使：

　　一是悔恨。心理学家发现，悔恨能够给人的行为提供极大的动机。悔恨可以有很多理由，悔恨自己在大幅上涨前卖出了股票；悔恨没有及时买入一只股票，诸如此类的悔恨往往会使人的判断力下降，并不断强化下一次追涨杀跌的“坚定性”和“盲目性”。

　　二是嫉妒。“我们的情感并不会因为我们为自己的失败找出合理的理由而好过一点，而对别人成功的嫉妒却总在不断伤害我们。”曾经有人这样描述股民的嫉妒心理。散户会羡慕别人在股市中短时间内赚的钱比自己工作一年还要多，这种羡慕发展到一定程度就成为了一种痛苦，而这种由于嫉妒带来的痛苦会在我们真正面对投资选择的时候影响心境，出现偏颇，形成盲目，招致亏损。

　　三是急功近利。做股票赚钱、赚大钱、赚快钱，是不少散户追求的目标。为此，许多散户希望通过加快操作频率，来以小博大，达到收益最大化的目的。于是，在快进快出中渐渐助长了盲目追涨杀跌的习惯，最终急功近利，事与愿违，不仅交了大量的佣金，还造成不必要的投资损失。

　　     在市场上，不仅散户经常进行频繁换股，一些公募基金和保险资金也会表现为频繁操作，这是大资金不成熟的操作方式。基金或保险资金频繁买卖的最直接的证据是其高换手率。大多数股票型基金的年换手率都在200％以上,有些甚至超过500％。

　　如果将股市比喻成海洋,那么公募基金就是大鱼,散户就是小鱼虾,私募基金就是鲨鱼,而上市公司则是海洋中的水草和其他从事光合作用的植物。在海洋生态中,假如海洋植物的数量足够多,植物的光合作用就可以满足鱼类等各种动物的食物需求；反之,则出现大鱼吃小鱼或大鱼吃大鱼的惨剧,最后结果是大鱼也难以生存。

　　另外，最近几年来，公募基金聘用的投资经理很多都是刚毕业没几年，严重缺乏股票操作经验的研究生，为了使自己管理的资产能够快速增值，以在评比中获得较好的排名，这些基金经理往往会追涨杀跌，频繁操作，结果换手率非常高，而基金的业绩却不尽如人意，往往出现“欲速则不达”的现象。频繁换股是获利的头号杀手

　　从心理学角度分析，投资者的“自负”心理是导致炒股亏损的主要原因。与专家投资者相比较，在“资金、信息、技术”等方面处于弱势地位的散户，在日常的投资中却不愿意承认自己的知之甚少，极愿意去“精确地”判断未来走势的具体点位和股票运行的具体价位，甚至有时候居然为自己主观判断的几角几分的利益就甘冒被深度套牢或者大幅度“踏空”的风险，而进行频繁换股操作；然而实际情况是，这种缘于“自负”心理的“精确”判断的准确率低得可怜。

　　著名的华尔街行为经济学家奥丹登，曾经对几家证券投资基金的资金运作换手率和相应的回报率做过长期的跟踪调查，结果发现，在一个相对较长的时间周期里，那些最具有“信心”的投资者(由于自负而频繁操作)的年收益率仅为10％左右，远远比不上那些相对不太“自信”的投资者平均18.7％的年收益率。

　　   综合以上分析可知，频繁交易是股民获利的头号杀手，要想挣钱则必须避免这种操作，并且能耐得住寂寞，这样才有可能获利。

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　第10招众人追热门股，我独守冷门价值股

　　   老蒋喜欢追强势股，尤其是已经有一定涨幅的股票，甚至喜欢追涨停板。用他的话说，如果追上了涨停板，第二天股票高开3个点或5个点就走人，那就可以了。如果每天能挣3个点，那他就会比股神还牛！他这样连续操作了多半年，虽然有时候也可以遇到连续有两个涨停的时候，但是大多的时候主力会高开低走，所以多半年过去了，反而亏损了15％。老蒋心里还不服气，心想损失还不大，只要再抓住几个涨停板就全回来了，结果好运并没有到来，他的操作越来越不尽如人意，损失也越来越多。

　　在这个浮躁的市场中，有一种人成为市场上独特的风景线，他们就是“涨停板敢死队”。不仅有些散户专门追涨停板，很多大资金也喜欢追涨停。虽然他们的行为相似，但是，根据笔者多年的从业经验，深知这两类人的操作方式和最终结果是截然不同的。　　   

　　   普通散户追涨停板只是为了在股票拉起后自己也能够“分一杯羹”，“咬”一口肉就走；而大资金甚至主力则不同，他们用资金将涨停板打起，并不是像雷锋一样为了让散户获利，相反，大多数主力是为了拉高出货，有的甚至在涨停板上就开始悄悄挂单出货。如此，就会造成很多散户追高接盘的情形。

　　   既然追涨停板是一种非常危险的行为，这就不难解释老蒋没有挣到钱的原因了。再加上他这样频繁交易，还得扣除很多的交易费用，更加导致了本金的缩水。

　　   让人惊讶的是，目前大多数散户都喜欢追求热门股，很多人对于热门的、正在高涨的股票都津津乐道。经常可以听见股民在议论“‘罗顿发展’已经连续5个涨停板了，不知道能不能继续涨停”；“‘海王生物’一个半月来已经翻了两倍”。

　　在这些议论的背后，隐藏着一颗颗浮躁且贪婪的内心。殊不知，很多主力以迅雷不及掩耳之势将股票价格迅速拉起，等大多数散户察觉时，多数股票已经上涨了1倍，股票价格已经不再便宜。等很多散户忍受不了暴利的诱惑再追进去时，等待的大多只是调整和出货。

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   和这些普通散户的追涨不同，一些相对明智的投资者在操作中注意研究股票的估值，并且利用估值进行逆向操作。

　　   例如，在市场上升趋势中，按照道理来说不同板块的个股是轮流上涨的，有些板块是受益于各种利好消息会先发力，在他们的带动下其他板块也会随之上涨。在市场刚上涨不久后，很多散户都会去追高已经上涨了的个股，认为只有追到这些龙头板块才有利润。比如说2008年年底市场开始上涨时，水泥板块受国家4万亿投资计划的支持率先启动，其中太行水泥在两周内连拉8个涨停板快速翻倍。当散户开始注意时，太行水泥股价已然涨高。很多散户经受不了诱惑，开始追进，然而没想到水泥板块其后开始展开长达几个月的调整；而一些有经验的高手则开始布局其他估值偏低的、还没有启动的股票，事实证明这些股票随后开始展开补涨，有的涨幅甚至完全超过了水泥板块。

　　有人曾经做过这样的统计，在一轮牛市中，除了那些被国家当做筹码控制的大盘股之外，其他板块的涨幅几乎能够持平。因此，在上升趋势中，不要追涨热门股，而要耐心持有估值偏低的股票，这才是明智的选择。

　　不仅仅上升趋势中可以根据市盈率等指标选择估值偏低的股票，在上市公司利空消息传来或大盘暴跌的时候也是逆向投资的良好时机。

　　Missouri是一家连年亏损以至濒临破产的公司，市场上的成交也非常低迷，此股为投资者所唾弃，以致股价长期不振。另一方面，当时政府向表现出色的铁路公司征重税，严重蚕食公司利润；如果以较高价钱购入该股票，明显不符合成本效益。一位投资高手在股市中以3美元的价格大幅买入，当时还受到了很多人的嘲笑，说他这样很可能会破产。

　　   事实上，往后几年，后知后觉的投资者终于注意到Missouri的增长潜力，继而一窝蜂追捧，Missouri的股价最高曾升至105美元，这位高手在短短几年的时间就挣了好几十倍。

　　再比如，我周围的一位朋友就非常善于寻找估值偏低的股票。在2008年10月份熊市最寒冷的时候，股票依然接连不断地集体跌停，市场上利空也不断，好多散户或者割肉离场，或者被严重套牢。当时很多股票都下跌了70％以上，甚至有的都跌破了净资产，这时候朋友判断机会来了，于是开始以8元的价格大举进军“西山煤电”。当时我们还就该股票咨询了许多业内的知名人士，他们一直在摇头：“你知道煤炭的现货价下跌了50％吗？你知道周围的失业有多高吗？”幸亏朋友坚持了自己的看法，一直持有没动，等到了2009年7月的时候，西山煤电已经上涨到了43元 ，资产已经翻了5倍以上。

　　从以上事例可以知道，寻找价值低估的股票，运用估值逆向思维操作，是在股市中获胜的良好方法。

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第11招被庄家控盘的股票往往涨得很慢

　　    林叔是个有几年炒股经验的股民，由于他文化水平不高，而且年龄也比较大了，因此他对股市上的各种现象了解得并不太多。有一次，他重仓买入了一只股票，名字叫做“广汇股份”。买入几天后略微上涨了一些，但是上涨的速度很慢，用林叔的话来说，就是“太肉了”。

　　     几天后他实在忍不住想抛空股票，但是后来找了一位分析师看了一下，分析师告诉他，这是一只基金重仓的股票，华夏、华商等许多大牌的基金都持有这只股票。可是，尽管有很多基金公司等“主力”在控盘，但是上涨的速度实在太慢。究竟该持有还是该卖出呢？林叔对此苦恼不已。

　　在市场中，有一种特殊的股票，这些股票往往被贴上“主力”“庄家”的标签，这些就是“基金重仓股”“社保重仓股”等板块的股票。所谓的“基金重仓股”是指一种股票被多家基金公司重仓持有并占流通市值的20％以上，也就是说这种股票有20％以上被基金持有。

　　   其实，“庄家”这个概念是从赌博中引进的，在赌博中就是指那些控制游戏规则的人，是指那些具备通吃通赔的资金量并与众人赌博者。赌场中的庄家因为资金实力强，掌握着游戏规则，因为可以做到常胜，“常胜”是庄家的一大特点。同样，在股票市场中，庄家就是那些拥有大量资金的基金公司，或者保险公司、社保基金、汇金公司等“国家队”。

　　种种数据显示，“基金重仓股”“社保重仓股”在较长的时间内，比如一年、两年内跑赢大盘的概率非常大，但是这些股票一般并不像游资拉抬那样连续疯狂上涨，而是像爬山一样缓慢地向上攀升。

　　此外，主力控盘的过程也非常复杂，一般分为建仓、试盘、拉升、震仓、主升浪、派发等不同的阶段。我们知道，每只个股都有巨量的流通筹码，收集多少筹码才能算控盘呢？一般来说，对于一只个股，会有 10％～20％的流通筹码掌握在中长线投资者的手里，这些投资者很少参与短线买卖，其持股时间较长，因而他们对于个股二级市场上的走势不会产生什么影响。另外，还有一定量的流通筹码掌握在上市公司的大股东手里，这部分筹码几乎可以看做是“非流通”股；在庄家未介入个股以前，大部分筹码被掌握在短线投机客的手里，他们更在意股价短期的波动，多是追涨杀跌的跟风者，对股价的短期走势影响很大。

　　    因此，为了把低成本的筹码震荡出来，主力必须通过自己开通的不同股票账户进行换手，达到抬高筹码成本的目的，为轻松拉高做准备。

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在这些主力中，其中有一部分是“长庄”，他们希望自己的股票稳中有涨，追求稳健上涨的收益，并不喜欢脱缰的“野马”，因为一旦失去控制，将不利于他维持缓慢的上升通道。“野马”的走势会打乱其既定步骤，所以他们会在上涨中不停地洗盘。具体方法如下：若股价冲出上升通道的上轨，则卖出；而若股价跌出下轨，则买入。这样既有利降低成本，又赶出嫌疑分子，为将来的拉高奠定基础。

　　当然，一般的散户可能不会明白其中的“奥秘”，因为普通散户都喜欢“短、平、快”的股票，都希望自己在“短时间内获得超额收益”。因此，每次遭遇到这些“慢牛”的股票时，散户往往很容易丧失信心，要么小挣一把后提前下车，要么在震荡洗盘中割肉出局。

　　事实上，在国际市场上，“跟庄”“与主力共舞”等技巧早就被一些国际上的炒家研究过，但是最终也不了了之，没有形成“必胜”的方法和套路。

　　与此同时，最近几年，在证券市场上出现了各种各样的研究学派，除了传统的技术分析学派和基本面分析学派在不断地朝纵深方向发展之外，还出现了各种研究主力资金动向的学派，其中最著名的要数当年的Topview(赢富数据)和现在流行的诸如快赢、超赢、全赢等收费炒股软件。

　　我们不能说这些数据对于研究股市没有作用，但是这些对于普通散户来说借鉴意义并不太大。更何况这些数据只是在笼统地统计大单、中单、小单的各种情况，而主力也可以将大单拆分为小单买入和卖出，因而这些数据的真实性会令人怀疑。

　　所谓“阳光下没有新鲜的事物”，这些以研究“主力资金动向”为名的股票软件是各大信息运营商创收的工具，也是被各大媒体宣传的对象。很多散户对这些软件顶礼膜拜，认为只要研究好了这些数据就可以挣大钱，因此我们经常发现，一些在公众场合给股民讲解这些数据的人往往被当做“股市专家”“高手”等来看待，但事实上，如果你让这些所谓的“专家”真正公布一下自己买卖股票的交割单，那你就会发现，他们其实也不过是自欺欺人，或者是“忽悠”他人而已。

　　从以上各种内幕事件可知，很多散户还被蒙在鼓里，希望能够应用这些软件挣到大钱，而明眼人却对此弃之如敝屣。由此，只研究主力资金的表面动向是难以有所收获的，要想真正获得收益，必须透彻研究主力和赢家的投资心理。

　　在股市中，由于散户大多具有相同的思维，因此经常会出现“羊群效应”和“从众心理”。例如在市场火热的时候，大家一窝蜂地都去买股票，且大多认为市场还会继续上涨；相反，在股市下跌的时候，却集体杀跌出局，甚至对于股票连提都不敢再提。如果你的思路和散户思维一致，那么你就很难挣到钱，因此只有和散户的思维不一致甚至是完全相反时，才会有获胜的可能。

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　　由此可知，主力和市场赢家与散户的心理是相反的，我们只有利用散户的心理逆向操作，才能取得成功。

　　   那么，在实际的操作中，我们应该注意些什么呢？经过总结，我认为应该注意以下几点：

　　1.不怕

　　举一个日常生活中的例子。两辆自行车在一条小路上迎面驶来，此时你若心中越怕，则越容易和对方碰撞。股票买卖不外乎是两种情况：一种是赚；另一种是赔。如果既担心挣不到大钱，又害怕出现亏损，这种炒家一定成不了气候，还不如把钱存回银行。要有虽千万人吾往矣的气概，漠视群众的存在，这样才有希望踏上投资坦途。

　　2.不悔

　　看破风尘值千金。应把输赢看成是兵家常事，别人怎么说都应置之不理，这就是不悔的真正意义。

　　要想当一个成功的投资人，就要学会在亏本时，不让自尊心受到创伤，并且能够保持情绪稳定，这样定能踏上成功之路；在赢利时，不骄傲，才志得意满。在股市中如果成功一次就踌躇满志，失败一次就万念俱灰，这两者到头来都是悲剧。

　　3.不贪

　　（1）不贪买卖多种股票，鸡蛋要集中放好；

　　（2）量力而为，不扩大信用、盲目透支。

　　做一个形象的比喻来说明这个问题：“水田里有一种鱼叫骷鲍，一看到饵料就跳上去想吃，这次没钓到，下次还会再来，很快就会被人家钓回去煮了。一个追涨的投资者就类似这种鱼，很容易被主力把钱钓走。”

　　4.不急

　　焦躁必败。不要争先恐后、怕赶不上车，如果好不容易攀上车门，一遇到大震荡，又会不幸地掉下去，掉下去之后，短时间是爬不起来的。散户难免有一夜暴富的心理，恨不得自己的股票天天涨停板，于是整天满仓追涨杀跌，一轮牛市下来，往往亏损过半。此时才恍然大悟：假如一直持有行情刚开始时买入的股票，到现在资金已经翻了一番！此时更加焦急，希望尽快扳平，然而下跌周期已经开始，剩下的一点资金也全部被高位套牢！从此不敢再卖出股票，生怕一卖就涨，每天只能忧心如焚地看着大盘。

　　如果能够做到“不怕、不悔、不贪、不急”等几种心理，并且在实践中能够做到“清心寡欲看大盘”，那么你的投资就成功了一半。

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　第12招股市强劲的时候，要关注近期滞涨的股票

　　乔女士刚结婚不久，由于她是家庭主妇，不用去上班，于是平时在家的时候就研究起了股票投资。她进入股市没有多长时间，听说这是个能够使人一夜暴富的市场，而且有些人的资金会像滚雪球一样越滚越大。

　　于是她就努力地学习各种相关知识，并且在开盘时间认真盯住盘面，不断地进行股票买卖操作，希望这样可以增加自己的实战经验。前几天行情好的时候，她将自己的资金分开，一部分追涨停板，买入了近期连续涨停的“新希望”，另一部分希望能够安全一些，买入了低估值的“中国远洋”。两周以后，她发现原来特别强势的新希望不但没有像原来一样连续涨停，反而出现了调整，自己被套了8％；而前期滞涨的中国远洋却在不知不觉间上涨了15％，正所谓“无心插柳柳成荫”。这究竟是怎么回事？乔女士百思不得其解。

　　每当一轮暴跌过去，市场转危为安，人气逐渐活跃的时候，股指可能就会迎来一轮新的上涨行情。这时候，盘面上会出现多家股票涨停，“百花齐放”的情形，让人看了感觉非常兴奋，但是此时如何选择股票却是一个难题，是追逐盘中的热点，还是选择被低估的尚未启动的滞涨股呢？

　　事实上，从散户追涨杀跌操作的结果来看，绝大多数是亏损的，因此很多散户陷入了“追涨——套牢——割肉——再追涨——套牢——割肉”的恶性循环。

　　在大盘强劲的时候究竟如何操作才能避免这种“杯具”的发生，从而使中小散户可以安全、稳健地获得收益呢？其实这并不难，秘诀就在于选择前期滞涨的股票，这样可以等待市场补涨机会的到来。因为市场是公平的，各板块之间也是轮流上涨的，虽然各板块的启动时间有先有后，但总体上最终涨幅几乎是均等的。

　　曾经有人做过这样的数据统计，一轮牛市下来，除了几个防御型的品种（如高速公路）之外，其余板块股票的涨幅几乎完全接近，因此在牛市中没必要频繁换股，市场是钟爱于能耐得住寂寞的人的。同理，在火暴的行情中，选择前期滞涨的股票是上上之策，尤其适合于中大型的资金运作。

　　例如，在市场上升趋势中，按照常理来说不同板块的个股是轮流上涨的，有些板块是受益于各种利好消息会先发力，在他们的带动下其他板块也会随之上涨。在市场刚上涨不久后，很多散户都会去追高已经上涨了的个股，认为只有追到这些龙头板块才有利润。事实上，如果一味地追逐热门的股票，很有可能会陷入失败的泥潭。因为行情启动的时候，领头的股票早已“揭竿而起”，当普通人发现的时候已经涨幅达到50％以上，甚至已经翻倍；这时如果散户不顾一切地杀入，往往会成为站在高岗上的“守望者”，被套时间极有可能会长达几周、几个月以上，等到解套的时候，行情或许已经结束，再换股就会被再次套牢。

　　而有的股民虽然买入低位滞涨的股票，但是心理素质不过关，每天看到自己买入的股票像一潭死水一样窄幅波动，而一匹匹黑马在盘面上不断流窜，急于挣快钱、大钱的心理使得自己心急如焚，最终忍不住而把手头的优质股票卖出，甚至是割肉出局，然后去追强势股。结果，刚卖出没几天，再回头看看，那只曾经被自己唾弃的股票却成了黑马，一路狂奔、扶摇而上，原来是自己将牛股卖到了启动点附近。这就是很多股民不住地哀叹“一卖就涨、一买就跌”的原因所在。

　　根据以上分析，在牛市中，选择前期滞涨、低估的股票是成功的关键。要选择低估的股票，除了可以计算近期的涨幅之外，在这里，我们还有必要了解一下股票估值的计算方法。

　　做好准备了吗？那么，大家一起来学习现金流量贴现法吧！

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　现金流量贴现法是目前世界上非常流行的一种方法，由美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特于1986年提出，是用现金流量贴现方法判断股票内在价值的方法，这就需要估计股票的增量现金流量和贴现率（或资本成本），然后通过计算，再比较其内在价值和市场价格，以决定是否值得买入该股票。

　　当然，在我们学习这个方法之前先要做两个准备工作，以确保内在价值的准确性：

　　（1）选择优秀企业，能够保证现金流量的稳定与增加，这是计算内在价值的关键；

　　（2）选择自己能够看懂的企业，坚持自己能够理解的范围，这是计算现金流的关键。

　　运用现金流量贴现法一般需要以下几个步骤：

　　第1步，决定未来各期，通常是5年或者10年的自由现金流；

　　第2步，决定贴现率；

　　第3步，把第1步估计出来的5年中或10年中每一年的自由现金流，用第2步估计出来的贴现率贴现；

　　第4步，计算永久价值，并且贴现；

　　第5步，把第3步和第4步的结果加总，得出公司总的现值，然后除以总的在外股票数，得出股票的内在价值。

　　要估计将来的现金流，最好的办法是看过去的现金流，也就是看看过去4～5年这个公司的三大财务报表。通过对这个公司的业务和它的竞争优势的了解，根据它的历史数据和趋势，你就能估计出它在未来的现金流。

　　让我们从一个实例开始，假设白鸽自行车集团去年的自由现金流是500万元，销售前景不错，通过一番研究，我们认为它的自由现金流在未来5年会以每年15％的增幅增长，然后因为竞争会变得激烈，所以5年后它的自由现金流增长速度降为5％，在这里我们算10年的现金流，从第11年开始算为永久价值，你会在第3步计算中看到。那么根据以上信息，我们列出从第1年到第10年的实际现金流：

　　去年基数:500.00万元

　　第1年:575.00万元

　　第2年:661.25万元

　　第3年:760.44万元

　　第4年:874.50万元

　　第5年:1 005.68万元

　　第6年:1 055.96万元

　　第7年:1 108.76万元

　　第8年:1 164.20万元

　　第9年:1 222.41万元

　　第10年:1 283.53万元

　　第2步，决定贴现率。

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　怎么决定贴现率呢？为了简化起见，我们把股市的股票贴现率的平均值定为10.5％，其中5％是短期国债的收益率，也就是所谓无风险的收益率，剩下的5.5％，表示投资者为了承担超过无风险投资的那部分风险，所要求的对应该部分风险的回报，平均为5.5％。当然，市场上的股票不能全用一个固定值，我们根据经验确定了一个区间，也就是8％～14％，风险越高、波动越大的行业取值越高，越接近14％，风险越低、波动越小的行业取值越低，越接近8％。

　　这个例子里，因为我们认为自行车行业是一个稳定的工业制造行业，过去几十年一直很稳定，既不是暴利，也不是亏损，波动不会太大，因此我们估取的贴现率为9％，低于平均值10.5％，略高于区间的底线8％。

　　第3步，把各期自由现金流贴现。

　　前面讲过了，这个原理就是未来收获的一笔投资回报，相当于现在的多少钱投入。公式：现金流贴现=未来现金流×［1/（1+贴现率）^年数］（“^”为乘方）

　　现在我们把第1步算出来的各个年份的现金流都贴现到第0年：

　　第1年:575.00×(1/1.09^1)=528（万元）

　　第2年:661.25×(1/1.09^2)=557（万元）

　　第3年:760.44×(1/1.09^3)=587（万元）

　　第4年:874.50×(1/1.09^4)=620（万元）

　　第5年:1 005.68×(1/1.09^5)=654（万元）

　　第6年:1 055.96×(1/1.09^6)=630（万元）

　　第7年:1 108.76×(1/1.09^7)=607（万元）

　　第8年:1 164.20×(1/1.09^8)=584（万元）

　　第9年:1 222.41×(1/1.09^9)=563（万元）

　　第10年:1 283.53×(1/1.09^10)=542（万元）

　　这10年的现金流贴现加总到第0年，得到总的一个当前价值：5 870万元。

　　第4步，计算并贴现永久价值。

　　永久价值的计算公式：永久价值=［第5年或第10年的现金流×（1+预期增长率）］/（贴现率-预期增长率）

　　注意，这个预期增长率不是第1步里面的现金流增长率，而是公司的长期增长率。根据各国经济多年的表现，一般我们认为公司的长期增长率为3％左右。

　　因此，把各个数值代入上述公式得到：

　　［1 284×(1+0.03)］/(0.09-0.03)=22 042（万元）

　　再把这个永久价值贴现到第0年：

　　22 042/（1+0.09）^10=9 311（万元）

　　第5步，把第3步和第4步的结果加总，得出公司总的现值，然后除以总的在外股票数，得出股票的内在价值。

　　1～10年的现金流贴现为5 870万元，加上10年后公司永久价值贴现9 311万元，得到公司在第0年，也就是现在的价值15 181万元。终于得到公司的内在价值了！ 剩下的就很简单了，查一下白鸽自行车有多少在外股份，假设我们查到该值为100万股，那么用15 181万元除以100万元得到151.81元/股的每股内在价值。如果此时该股票每股100元，我们就认为这很可能是个买进的好机会。

　　亲爱的读者朋友们，你现在学会了如何使用现金流量贴现法计算股票的内在价值了吗？这可是世界上最流行的估值方法哟！加油吧，一点都不难！运用该方法可以计算出该股的价格是被高估还是低估，这样，我们就可以立于不败之地。

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　第13招众人追涨杀跌，高手“追跌杀涨”

　　小马是某知名报社的记者，因为他负责证券方面的业务，所以在工作之余自然也顺便炒些股票。虽然在名义上美其名曰为“体验股民的生活”，可实际上他也是为了多挣钱，从而改变自己的生活质量。

　　2010年一整年的时间股市都在窄幅震荡，尤其是上半年，指数的震荡幅度非常小，甚至还出现下滑的迹象，可以用“猴市”来形容。在这样的行情中操作难度变得非常大，对于小马这种经验不多的普通股民来说自然很难获利。一天，他看到煤炭股受到利好的刺激大幅上涨，于是在20.5元左右追高半仓买入“山煤国际”，当时买的时候股价已经大幅上涨了7％。本来以为该股能够冲击涨停，但是没想到的是，下午开盘之后股价一路下滑，出现了冲高回落，等收盘的时候随着指数的下跌不但把7％的涨幅收回了，还下跌了2％。这样算来，整整一天过去了，小马不但没挣到钱，反而亏损了将近10％。

　　这件事情使得小马非常苦恼，在这种牛皮震荡、指数不死不活的市场中，他怀疑是否有人能够真正从中挣钱。不久他在网上认识了股友老刘，老刘说他最近挣到不少钱，但是和普通散户采取“追涨杀跌”的做法相反，他是“追跌杀涨”。因为在这样震荡的市场中，指数和股票不可能大涨，也不可能出现大跌，因此老刘经常在选好的股票出现急跌的时候买入，在出现短线快速拉升时卖出，这样反复操作了几次后累积的获利也不少。老刘的话给了小马很大的启发，后来他也按照“追跌杀涨”的思路去操作，专门寻找调整到位的股票介入，等出现急涨的时候兑现，果然有所斩获。

　　“人弃我取，人取我弃”，这是一些机构操盘手常用的炒股手法，也是其炒股制胜的一个高招。有鉴于此，在不少股民都热衷于追涨杀跌的情况下，倘若你能摈弃“从众心理”，来个反其道而行之，变“追涨杀跌”为“追跌杀涨”，“追”得好，“杀”得妙，往往能收到意想不到的成效。

　　“别人贪婪时要感到恐惧，别人恐惧时要变得贪婪。”巴菲特曾经如是说。时刻关注那些优质的企业，并且在一定的低廉价格附近买入并长期持有，这正是巴菲特百试不爽的战胜市场的法宝之一。

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　例如，近期日本海域发生了9.0级的大地震，并引发了海啸，造成8 928人死亡，12 664人失踪，更要命的是福田县的核电站发生了核泄漏，这样令人始料不及的灾难对于日本经济来说是一个致命的打击。地震和海啸发生之后，原本处于上升趋势的日本股市连续3天直奔跌停，下挫了将近30％，市场上一片恐慌。就在日本议会的议员们纷纷议论是否该让股市退市的时候，远在千里之外的巴菲特却仿佛又一次看到了“天上掉馅饼”的机会，声称“日本地震是入市良机”，并且买下了日本股市的一些优质的股票。

　　相反，当市场出现明显的高估、狂热迹象的时候，巴菲特总能急流勇退，提前撤出高危的市场，不做接“最后一棒”的傻瓜。又如在2007年市场处于极度火暴的时候，巴菲特在几年前买的中石油H股已经翻了好几倍，他发现市场上已经不存在真正具有投资价值的品种，于是将中石油H股全部抛售。后来中石油H股出现了继续上涨，巴菲特并没有卖到最高点，市场上的舆论一片哗然，纷纷议论“巴菲特是不是已经过时了”“股神已经老矣”，但是仅仅半年后，全球股市遭遇了金融危机，股指像瀑布一样一落千丈，中石油H股股价随后也大跌了将近50％，这时人们才明白“股神”的高明所在。

　　值得注意的是，除了股神、股市高手善于运用“追跌杀涨”的操作手法之外，很多的主力机构如基金、私募也越来越喜欢这种操作方式。有的规模适中的股票型基金，往往在散户抛售股票的时候收集筹码，建仓完毕后缓慢拉升，等股价大幅拉高时开始散布各种利好消息题材，例如，高送转、资产重组等“故事”，在散户听到故事而追高买入的时候却边打边撤、逢高派发。

　　因此，要想从市场中获利、跑赢市场，就不能过于“追涨杀跌”，而应该和主力的思维一致，用机构的思路去理解市场，这样我们获利的几率才能大大增加。

　　从以上事例可以看出，和散户操作手法相反的“追跌杀涨”其实是一把在市场上获利的利刃，无论在震荡市、牛市和熊市都很适用。当你采用正面的操作方法很难盈利的时候，不妨试试该手法，或许能有意想不到的收获。

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一个台湾人在大陆四年的投资笔记






本书简介


天下没有不赚钱的生意，只是看你眼光够不够辣！来自台湾的中国顶尖风险投资大师倾情打造的“超级赚钱秘笈”: • 你是否是办公室里的“穷忙一族”，指靠工资养家已经无望？ • 你是否玩股票，做投资，却总是看走眼，被套牢？ • 你是否被房贷、车贷压得喘不过气来，想出去旅游一次都是奢望？你是否渴望能拥有一双比任何人都早看到发财生意的眼睛，是否想知道手里攥着的钱投资到哪里才能“钱生钱，利滚利”?

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13亿人的市场“水”真的很“深”
《一个台湾人在大陆四年的投资笔记》上海财经大学出版社作者：刘坤灵

　　这个沉睡已久的东方古

　　老巨狮一觉醒来，突然惊讶于世界进入到另一个时空，充满五光十色的新鲜刺激。她也想跟着

　　韵律跳舞，于是请来了世界各地许多一流的乐队。许多本土乐队也吆喝着争相加入，参差的乐

　　队奏起了各式乐章，只是一时之间默契和节奏大伙儿都还摸不着边……

　　汉语“昌南”(China)，景德镇原古名，古代昌南精美白瓷经海路大量输往欧洲，人们于是

　　记得那“瓷器”(china)来自遥远东方的昌南，“China”遂成为“中国”的代名词。

　　“北京”是中国人瞻望的城市，自古以来人们望京、进京、上京，历史上北京的任何风吹

　　草动，在地方上可都是风起云涌、波澜壮阔的。

　　中国市场不变的竞争法则有此一说：“得京沪者得天下，得三北者成诸侯。得京者，政策

　　加持如律令；得沪者，消费流行得制高；得京沪者，两全其美。京沪风吹，举国草偃，诸事顺

　　遂。”

　　“跑部公司”里都是很会“跑步”的人，公司多设在北京，“跑步”路径在中央机构各个

　　部门之间。有他们的帮忙，往返的公文不会丢失，速度加快甚多。北京乃中国咽喉可见一斑。

　　而上海呢？有人研究全球金融城市，发现它们皆位于各区域之东，皆有水流经过，东京、

　　香港、纽约、伦敦，属水和属木，上海具相同之命格，可成就金融大业。

　　若要成就“国际金融中心”，依以上金融城市的发展来看，代表全市需要达到十分之一的

　　人口都为金融专业相关人才，上海正积极网罗有经验的人才到沪工作或吸引移民，金融乃国家

　　发展之命脉，上海乃中国之金脉，掌管钱流。

　　只是北京“水”很“深”，上海人说的；上海的“水”也很“深”，北京人说的。其实中

　　国到处的“水”都不浅，也都很“深”，水下暗流汹涌，水面看似波澜不惊，一不留神你便成

　　了“波臣”。

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　因中国幅员辽阔，境内有许多“亚文化区”，风俗、习惯和民情各不同，想在中国发展事

　　业，若不涉水了解那些差异，甭期待做好区块业务。

　　要了解中国这块土地上生存的人自古讲“士农工商”，士指读书人，地位最高，故“万般

　　皆下品，唯有读书高”，使学历教育位居第一。古人读完书优先从仕，当官的，不能如愿，则

　　留家乡教书；农、工、商则排其后，因而古代商人被视同贱民，社会地位最低。

　　但数十年前全球资本风潮东渐，中国民风早已丕变。今天皆以“商业运作”为翘楚，人人

　　企盼，于是“士商混合体”成历史洪潮主角，商人跃升至舞台中央，纷纷亮相，从此脱离贱民

　　之身，亦即高等学历之士从商。君不见，众多美国常春藤名校“单、双”博士皆投身商界，惹

　　得寻常百姓热烈仿效，一时掀起狂风巨浪。

　　当然，这也造就了这些年来大伙儿喜欢开中国式的“茶宴会”(Tea Party)，众人齐集一堂

　　交换名片，期望未来的合作商机。“Tea Party”原意是“茶党”。1773年，一些美国新英格兰

　　的波士顿民众假扮印第安人，将英国东印度公司船上的数百箱茶叶抛入海中，抗议英国殖民统

　　治的高额税政。那些反对茶税的美国人以被称为“茶党”而闻名。此行动成为美国独立战争的

　　导火线。很多人常穿梭于茶宴会之间，扩增人脉，看看能否找着撼动中国未来商业革命的事件

　　。

　　这片土地上的家族办事都要照顾“大面子”，本人也在意“小面子”。所谓大面子，甚至

　　可以大到国家民族。大体而言，中国人很爱面子，谁把面子关照得漂亮又恰当，谁就可赚大钱

　　！

　　所以“大”这个字对中国人来说太重要了，如“大腕”这词儿源自英文“拿摩温”(Number

　　One)之“大拿”，即“第一号”。早期上海工厂的工头，人人想当“长江一号”，人人想当商

　　界大腕，走起路来如虎有风。

　　君不见市场上闻名的“大鳄”，“大鳄”的“大”正是今天社会的风气，背后的观念是在

　　“比大”。君不见小鳄和中鳄满街跑，像相扑比赛，鳄鳄都想晋升为大鳄，投资大鳄、金融大

　　鳄都行。做“大”是中国人的雄心，却也是一个弱点和盲点。

　　现今中国城市里的“蜗居”现象普遍存在，此乃都市现象，是一种无奈的心声，呈现出城

　　市化生活的高度压力。精英分子纷纷挤破头往城市去，拼命往上爬，入官邸、进士绅，以成大

　　腕。

　　13亿人口的世界里常有选才活动，动不动便海选，真的，人太多，个个挤破头想出人头地

　　。数年前我一位台湾移居上海十多年的好友，携老婆和三个小孩到上海世纪公园看国庆焰火表

　　演。他家住在汤臣高尔夫球场附近，寻常开车五分钟便可到达，真的很近，但表演结束后，一

　　家人花了近三个小时才回到家。当时根本无法前进，人山人海，密密麻麻，万头攒动，那场面

　　巨大又震撼。他觉悟了，转身对三个小孩说：“以后你们不用再那么认真念书了，中国人实在

　　太多，聪明的学生也太多太多了。”

　　偏偏这社会是十足的“等级社会”，财富往“会的人”身上集中，“不会的人”继续失败

　　下去，亦即“富者愈富，穷者愈穷”，此现象日益鲜明。

　　尽管如此，有那么多中国人想出人头地，有那么多问题、有那么多现象，但这依然挡不住

　　未来将发生的大事。某号称李登辉“国师”的风水师父十多年前某日向李禀告：“依‘卦象’

　　看，中国大陆紫气东来，旺气聚积300年不散。”这师父后来和我一位好友如是说。

　　这“炁“炁”音同“气”，是中国哲学、道教和中医学中常见之概念，一种形而上的神秘

　　能量，不同于气。“炁”乃先天炁，“气”是后天气。中医学中指构成人体及维持生命活动的

　　最基本能量，也具有生理机能的含义。在中医学术语中，“炁”与不同词合用表达不同意义，

　　如五脏六腑之炁、经脉之炁等。道教中有“一炁化三清”之说。风水上，“炁”是一种意识流

　　，是“场”的状态。、气、人三者在中国汇集”，在世界舞台升起，数百年基业如是开启。

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全球看中国：你还可以红火几年？
《一个台湾人在大陆四年的投资笔记》上海财经大学出版社作者：刘坤灵

　　这样的历史且让我们稍事回顾，作为展望的基础。

　　中国的历史有过三个飞黄腾达的黄金盛世，第一为大汉帝国，第二为大唐盛世，第三则是

　　大清王朝前期，而今中国正迈入第四盛世，西东方风水轮流转。今朝紫气东来，我们有幸生于

　　这丰华的“黄金岁月”(Golden Age) ，并见证一个强大的新中国的诞生，这是中国人奋起的年

　　代，呈现出一片开枝散叶、遍地开花，并向全球强烈地发光发热。中国人，中间为大，敢自称

　　在世界之中，我们正处这第四个数百年盛世之初，且一切仍只是个起头而已。

　　当然，孙中山先生高瞻远瞩，百年前即说：“21世纪为中国人的世纪。”今天能见证这历史，

　　我辈之大幸也。让我们一起迈向21世纪属于中国人的康庄大道。孙中山先生也叮咛要“和平、

　　奋斗、救中国”，揭示中国人要奋斗以求和平崛起，中国自救就会拯救全世界。中国将成为新

　　时代的强国典范。

　　“强国”是在政治、文化和经济上表现非凡，于世界范围内影响力无远弗届。不谈军事是

　　因为真正的强国不以武力屈服对手，文明崛起的中国以王者之尊降临，宣誓了新世界秩序的到

　　来，全将见证孙中山先生的伟大视野。

　　中国人的努力从经济出发，20年后举世高喊“金砖四国”，体现出国家正确战略的发展思

　　维，中、印、俄、巴的强势崛起及推测未来全球“四大货币”将是美元、欧元、日元和人民币

　　的共治的时代。看出交集了吧！经济实力的消长如同“两部电梯”一上一下，显然美国下降一

　　层，而中国上升一层，一上一下拉近两层。

　　但请保持心态正常，不可过喜，让狂傲的心灵肆虐，当表现如泱泱大国，帮助那些弱小和

　　不足的国家和地区。你是否思考过，中国在海洋历史最强大之时为何完全不像欧洲霸权那样在

　　全球建立起许多殖民地？郑和庞大远航舰队下西洋，从中国下东南亚，经印度及阿拉伯半岛，

　　远至非洲东岸，没有消灭任何当地的国家，反而协助当地小国平息内乱和对抗外患，为什么？

　　因当时中国旨在宣扬国威和拓展明朝的外交版图，而非发动战争、烧杀掳掠以建立殖民地。因

　　中国自古地大物博，无需抢夺他方资源和土地，凭借施与及朝贡贸易建立起中国的宗主国地位

　　，以和平、友好、共处的方式树立明朝的威望，不仅落实王道，在经济利益上也稳操胜券，创

　　造很多国际贸易商机。

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　经济之外，“丰厚的文化遗产”也是中国人的绚丽瑰宝，在世界上独一无二、不可忽视，

　　它展示了这个民族诸多迷人之处。所以就让我们用经济、用文化、用王道，使“中国影响力”

　　在全球散播出强烈的正向的中道力量！

　　今天中国拥有全球“最多人口”且是最大单一市场，发展也最为迅猛。但这最大的市场却

　　“仍未充分竞争”，未达完全竞争的最终态势，所有的市场秩序尚未建置妥当，使这市场充满

　　无限的遐想。各行各业皆欣欣向荣且有杰出的报酬，指向凡是你所能想得到的产业。

　　此刻国家经济发展的重心从出口全力转向发展“内需市场”，市场决胜负的关键在谁掌握

　　产品、服务、品牌、通路和营销五大核心，完备或具备超强的某项便有机会突破重围，成为举

　　足轻重的中国大企业。

　　话说中国自1979年以来，过去30年的年平均经济增长率逼近10％，未来则将以内需消费为发

　　展主轴，家家有机会成为中国的500强，也期待未来荣耀晋升至世界500强。

　　举世瞩目未来中国的力量，中国银行市值巨大，且中国人——这世界上最节俭的民族——

　　量入为出，储蓄率近50％，居世界之冠；美国则相反，储蓄率接近于零，甚至有几年是负的，人

　　们借钱度日。中国人高储蓄及低杠杆，美国人全然相反，所以美国得去杠杆化，企业要降低负

　　债，而家庭要减少消费并增加储蓄。另一方面，得催中国人从银行领钱出来多消费。

　　再来中国又遇到了“人均GDP超越3 000美元门槛”，日本在1973年达成，17年后股票涨幅8

　　倍；中国台湾在1985年达成，51年后股票涨幅142倍；中国的想象空间着实令人拭目以待。

　　上述诸多要素碰撞，促使中国继美国、日本、英国后，成了全球第四大富裕国家，富裕阶

　　层迅速扩张。依世界银行划分标准，中国京、沪、深、广四大城市的人均GDP皆已突破1万美元

　　，都算富裕城市了。

　　而中国的富裕家庭每年增长16％，依麦肯锡的报告，预计从2008年总数的160万户增长到

　　2015年的400万户，成为中国新兴消费主力。这群富裕家庭的主人年收入近4万美元，年龄较全

　　球平均低许多，超过八成在45岁以下；同年纪的美国人不到三成，日本人则不到两成。

　　依“胡润百万富豪榜”公布的数字，中国富翁多为男人，平均年龄为41岁，平均拥有3辆车

　　、44只手表。使中国成为世界上最大的奢侈品市场，占全球的275％以上。

　　诸多历史发展有利因素的汇总，使得今天中国正愉快地享受“人口红利期”的好处。因此

　　，世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫对中国经济颇具信心，说肯定可以再红火二三十年。

　　当然，随着中国经济体不断提升且来到了全球第二位，引爆了全面中国淘金热，全球趋之若鹜

　　且争先恐后地到中国“卡位”，掠夺市场，深度挖掘商机。

　　有人创造了“中国购物狂”(Chinsumer)这词，即“中国人”(Chinese)加“消费者”

　　(Consumer)之组合，带些贬义，指买货品的力道中带着暴发户的心态，不过另一层含义则是世

　　界各国对中国人海外的强大购买能力的咋舌。

　　虽然经济表面仍蓬勃发展，但中国政府也正进行经济结构的调整及转型，朝更健全的方向

　　发展。这必然是全社会大运动，而非仅为政府职责，包括研发与产业升级、灵活的劳动力市场

　　、汇率研究、知识产权保护、鼓励消费、健全社会保障体系、健全金融体系、金融风险管控与

　　规范、公司治理等，内容涉及广泛，需要全中国人集思广益，并全面启动推进。

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资本市场是经济发展最重要的结构之一，大刀阔斧实有必要，多层次资本市场已然成形，

　　初步战略目标完成。“审核制”改“备案制”代表对地方权力的下放，有利于市场健康发展。

　　上海证券交易所、深圳中小板及创业板、天津股权交易中心依序设立以及所谓“三板市场

　　代办股份转让系统”的开办，作为非上市企业股权交易市场；而中关村代办股份转让系统则集

　　中于科技创新，被称为“新三板”。借此三板市场的新型交易形态来活跃中国多层次资本市场

　　，让资本市场未来朝更健康的方向发展。

　　谈谈过去许多优秀的中国企业在美上市，此情此景可能不再。美国三大证券交易所公布的

　　截至2009年年底的数据显示，中国共有284家企业在美上市，纽约证券交易所的中国上市企业有

　　52家，纳斯达克交易所为124家，美国证券交易所为8家。另外，根据摩根大通美国存托证券

　　(ADR)数据库，中国在美国OTC上市的企业有100家，总共为284家。未来更多中国的本土企业将

　　选择在本土公开市场上市。

　　另外，中国的公司治理将逐渐进步和改善，得依上市的严格要求，董事会下设审计委员会

　　，强化独立董事履职、控股股东责任和重大决策机制，引进业绩评价及员工激励措施等。如此

　　一来，诸如管理层挪用资产、公司财务造假、关联交易以及股东不睦等问题势必会更加透明和

　　减少。更加理性成熟的投资及产业大环境不断地在中国按着美妙音符向前吹奏着，真是件令人

　　愉快的事：

　　此一历史机遇，世界上的人都看见了，举一个计划和我们合作风险基金的欧洲商的说法，

　　以下两段文字翻译自他们用英文写下的《为何要到中国投资》：

　　因为今天在中国境内做投资最兴奋的事莫过于正处在所谓的“S曲线”(S-curve)，这是投

　　资的“甜蜜点”，零售业、消费业和服务业开始起飞，二三十年前中国台湾和韩国都出现过此

　　景象，日本则发生得更早。

　　而这一次最精彩之处是中国这回的转换又快速又陡峭，过去历史上从来没有一个这么大的

　　13亿人口的庞大经济体。

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金融海啸送给中国“两部电梯”
《一个台湾人在大陆四年的投资笔记》上海财经大学出版社作者：刘坤灵

　　美国商业杂志《福布斯》(Forbes)2008年曾指出，若以史为鉴，上海股市在最终触底前总

　　会暴跌；事实上，恐怕至少10年内，沪市都难再现6 000高点了！专家认为，沪市还要比现在再

　　跌一半才能见底，底部在1 200点。所以沪市多少点真正见底，《国际投资导师》和《国际股市

　　投资人》的编辑尼古拉?瓦蒂认为是1 200点。艾略特?威孚国际集团首席市场分析师史蒂芬?

　　赫克伯格认为，中国市场泡沫眼熟得怪异，其增长指数斜率类似于2000年的道—琼斯平均指数

　　。他认为，中国最终出现1 500点或更低点都有可能。

　　历史上将印证熊市永恒的逻辑即“大热后必大跌”的道理，专家说每次泡沫破裂时大盘股

　　指均会出现 80％甚至 90％的下跌。数据显示，从2005年1 000点的底部起涨，沪市大盘指数在后

　　来两年中上涨了500％，直到2007年10月16日冲至 6 09206的最高点，沪市的这种飙涨速度超

　　越了20世纪90年代后期的NASDAQ指数以及20世纪20年代的道—琼斯平均指数。NASDAQ 和日经指

　　数下跌近 80％，而在20世纪30年代的那场经济大萧条中，道—琼斯平均指数跌幅高达 90％，触

　　底过程近3年。

　　股市崩盘的技术因素是股市随时事而变，如高油价，但中国偏偏是全球最大的能源缺乏国

　　，另外还有持续上涨的食品及自然原物料的价格。

　　事实是最后沪市的最低点落在了2008年10月的1 66493点。产业只有经过高度洗礼后，才

　　能受教。2008年的金融海啸让全球企业洗得彻底，但对中国的洗礼远远不够，期望来一次大洗

　　礼，社会公民和企业才会更加谦卑，更加成熟。

　　金融海啸时，中国大陆的经济在提防“倒春寒”，因为屋里暖了，并不代表春天真的来了

　　，在冬天真正过去前，仍然得注意，因为它是足以乱真的假象。

　　海啸造成了“太阳能”2008年11月的“大雪崩事件”，引起的资金紧缩株连甚广，系统厂

　　商工程立即延后，因为他们近80％的资金来自于信用贷款，接着电池厂商降价求售，中国众多小

　　厂资金周转出现问题，抛货求现，又造成电池厂商降价，因为电池厂商感到需求冻结得调整库

　　存，硅晶圆厂商也不得不降价，因为合约客户提货减少，连续生产线使多晶硅料源厂不得不低

　　头，也必须降价，但在现货市场只接一年期的短约出货。

　　供应链全部都作出反应降价后，于是硅晶圆也因多晶硅料源多了而供给开始增加，但市场

　　上质量却良莠不齐，此时电池市场的需求开始观望，因为其上游的货源也多了，市场及客户都

　　期望价格再降。如此恶性循环，越急降越凶，需求仍未显现，再轮回一次的杀价降价，效果依

　　旧不彰，形成大雪崩。类似的产业事件层出不穷，对整个国家产生一定影响。

　　金融海啸后，全球推测欧美经济最可能出现L形衰退，因为进入长期缓慢的低位徘徊，不会

　　是W形衰退，而中国则早已经确认是V形调整，但故事并未就此打住。

　　中国在金融海啸中的实质获益是“两部电梯”，经济力彼消此长，不管美国下降几层，中

　　国电梯将会不停地往上升。

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政府经济大作战：中国人天资聪颖，总有应对之道
《一个台湾人在大陆四年的投资笔记》上海财经大学出版社作者：刘坤灵

　　邓小平同志的顺口溜，不论是“摸着石头过河”、“不管白猫黑猫，抓住老鼠就是好猫”

　　，还是“两手一起抓，两手都要硬”，都对中国经济的进程产生重要的思想启发和实质引导，

　　随历史发展每每赋予新意，为人们所津津乐道。

　　“三驾马车”便是这些思想下的具体表现，出口、投资、消费是2000年以来拉动中国经济

　　不断向前狂奔的驱动力。但突发而来的金融风暴打乱了长久以来的经济增长结构。

　　此等现象且听专家怎么看。瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬应“摩根富林明”邀请到

　　中国台湾演讲，重点如下：未来中国大陆将拥有“三大世界之最”，即“制造大国”、“消费

　　大国”与“资金大国”。但“中国出口的‘黄金15年’已逝”，因为工资成本与原物料价格高

　　涨、人民币升值、出口退税政策消失、环保限制与劳动合同法等。

　　人们都理解“中国将世界工厂的角色表演得淋漓尽致。”1999年为世界第九大出口国；

　　2001年加入世界贸易组织(WTO)；2003年外汇存量成为世界第一，超越日本；2005年成为全球第

　　二大出口国，超过日本；2009年跃居世界最大出口国，赶过德国；2010年第一季成了全世界第

　　二大经济体，出口年复合增长率超过20％，德国为75％、日本为33％、美国则是43％。

　　以上都已成事实。但作为世界工厂，增值性甚少，低价劳力的代价是将污染留给后代子孙，成

　　了一大问题。